事件描述

    　　2023 年8 月28 日，和而泰发布2023 年半年度报告：2023H1，公司实现营收35.98 亿元，同比增长24.8%；实现归母净利润1.94 亿元，同比下滑4.0%；实现扣非净利润1.86 亿元，同比增长1.6%。单二季度，公司实现营收19.54 亿元，环比增长18.8%，同比增长18.9%；实现归母净利润1.12 亿元，环比增长36.8%，同比下滑14.1%；实现扣非净利润1.12 亿元，环比增长53.6%，同比下滑10.3%。

    　　事件评论

    　　公司营收同环比增长，家电、电动工具板块增长稳定。公司23Q2 营收同环比均实现增长，主要系公司客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加。其中，控制器板块实现营业收入34.33 亿元，环比+14.0%，同比+24.0%，公司整体生产经营情况都在加速恢复。

    　　分业务看：1）家电业务营收21.56 亿元，同比+19.6%，毛利率同比增长 1.93%，公司海外大客户新项目订单开拓进展顺利并有新客户突破带来市场份额快速增长&创新品类拓展；2）电动工具营收4.41 亿元，同比+14.2%，主要源于客户端去库存结束，以及新客户、新项目产品交付增加，随着终端消费市场恢复，电动工具业务收入将恢复稳定增长态势；3）汽车电子营收2.27 亿元，同比+74.7%，目前在手项目订单不断增加，预期向好；4）智能化产品营收4.17 亿元，同比+13.3%；5）数智能源营收0.36 亿元，同比+61.2%。其中铖昌科技实现营收1.65 亿元，归母净利润0.65 亿元，为公司增厚利润。

    　　毛利率环比回升明显，Q2 费用率整体略有提升。23Q2 毛利率20.0%，环比+2.7pct；净利率6.9%，环比+1.8pct。其中，控制器板块毛利率环比增长1.59%。主要系产品结构调整，新产品盈利能力增强，出口业务的盈利能力提升等积极影响。我们认为后续随着产品交付起量，产能利用率持续提升，毛利率将得到进一步恢复。23Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别为2.1%/4.3%/-2.2%/6.7%，同比+0.3pct/+1.1pct/-1.9pct/+2.3pct。主要市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入持续增加，叠加管理人员及管理架构优化的投入。

    　　短期内对公司净利率略有承压，长期看该部分投入将提升公司盈利、研发及管理能力。

    　　汽车电子及储能业务高速增长。公司上半年汽车电子业务实现营收同比+74.7%，截至报告期末，汽车电子在手项目订单不断增加，未来随着项目的不断投产落地，汽车电子业务将进入快速增长通道。数智能源作为新业务，行业发展势头迅猛，公司凭借多年在智能控制行业的技术储备快速进入客户供应商体系，报告期内公司陆续取得新业务订单并快速推动产品交付，销售收入同比增长61.2%。其中，在电池管理系统（BMS）方面，公司已完成了储能电池管理系统的业务布局，相关项目已开始量产。

    　　盈利预测及投资建议：公司营收同环比增长，控制器板块营收环比+14.0%，家电、电动工具板块恢复稳定增长。产品结构调整新产品盈利能力增强&出口业务盈利能力提升，Q2毛利率回升明显。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.80、7.85、10.40 亿元，同比增长32%、35%、32%，对应PE 估值为24、18、13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格波动及供给风险；

    　　2、市场竞争风险。

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