2023 年H1 扣非归母净利润2.40 亿元，同比下降19.14%。公司发布2023 年半年报，报告期内实现营收45.28 亿元，同比下降27.77%； 扣非后归母净利润2.40 亿元， 同比下降19.14%。公司营业收入下降主要受化工行业需求较弱及海运价格回落影响。公司第二季度实现营收21.78 亿元，环比下降7.28%，同比下降32.13%；扣非归母净利润1.38 亿元，环比增长35.68%，同比下降17.19%。

    　　“投资+资源”双轮驱动，加强全球化布局。2023 年上半年，公司继续坚持“投资+资源”的双轮驱动模式，补齐业务短板，加强全球化布局，在新业态启动散装危化品船舶运输，大幅提升华北地区的物流交付能力，扩充化学品分销能力，进一步增加新加坡的仓储配送及美国末端交付能力。在股权投资上，公司2023 年上半年完成股权投资总额4.01 亿元，收购开瑞物流99.45%股权、宝会树脂60%股权、密尔克卫航运收购舟山中谷80%股权，MW-SG 收购SDL100%股权。

    　　项目建设有序推进，智能化水平不断提升。公司打造全国北方、山东、长江、上海、浙闽、西部和两广7 个集群的建设，并在美国、德国、新加坡、马来西亚等地设立子公司，全面启动全球化布局。公司拥有先进的信息化及智能化管理体系，广泛运用于仓库管理、运输管理等方面，坚定进行数字化转型，公司MCP 系统在原有五大板块的基础上，陆续开发上线了贸易系统、罐箱系统、环保业务系统等并升级迭代了安全系统，以最大程度的满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求，同时提升管理效率。

    　　拟发行全球存托凭证，提升全球市场竞争力。2023 年8 月15日，公司发布“境外发行全球存托凭证新增境内基础A 股股份的发行预案” 。根据公告， 公司拟发行全球存托凭证（GDR），其以新增发的A 股股票作为基础证券，并在瑞士证券交易所上市。公司本次发行GDR 所代表的新增境内基础 A股股票不超过本次发行前公司普通股总股本的 10%，拟募集资金总额预计不超过人民币13.6 亿元（或等值外币），将用于收购LHN Logistics Limited、西部工业材料智能供应链一体化基地项目等六个项目。本次发行将持续加强公司化工品物贸一体化服务能力建设，提升公司国际化品牌形象。

    　　盈利预测和投资评级。由于化工行业需求较弱及海运价格回落，我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司2023-2025 年公司净利润分别为6.38（-20.55%）、8.15（-26.51%）和9.90（-33.42%）亿元，对应EPS 分别为3.88、4.96 和6.02 元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商，考虑到公司持续拓展新业务，积极进行全球化布局，给予公司一定的估值溢价。给予公司2023 年32.15 倍PE，对应目标价124.74 元（上期175.68 元， 基于2023 年36 倍PE ， -28.99%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。经济下行，仓储运输需求下降；生产安全风险；并购整合资产推进不及预期。

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