电力二次设备领军企业之一，产品广泛应用于发输变配用储全环节。公司成立于1994 年，创始人是中国首批工程院院士杨奇逊先生，2010 年在主板上市。公司是国内电力系统二次设备领军企业，技术积淀深厚，2022 年国网继保自动化招标市场份额19%，产品已广泛应用于发输变配用储全环节，同时拥有静止无功发生器（SVG）、开关等一次设备产品，储能系统集成和能量管理系统（EMS）产品广泛应用于国内标志性项目，产品远销全球70 多个国家和地区。

    　　继电保护需求稳步增长，新型二次激发电网需求弹性。继电保护作为传统的二次设备，未来随着电力系统建设需求稳步增长；公司在继保领域稳居国内第一梯队，上半年国网招标同比高增。数字化智能化是新型电力系统建设的重要方向，电力系统“可观、可测、可控”要求日益突出，包括集控/运维/监控等在内的新型二次设备需求迎来拐点，公司相关产品广泛应用于国网市场，并成功打开南网市场。

    　　新能源与火电同时带动发电侧需求，公司提供一二次产品与解决方案。2020年以来我国新能源装机迎来快速增长，集中式电站带动相关一二次设备需求；2022 年以来在能源保供需求下火电建设与招标迎来复苏，未来三年有望迎来密集交付与并网。公司在发电侧拥有丰富的整体解决方案应用经验，产品应用于传统能源和新能源行业，客户覆盖大型发电集团。公司SVG 产品位于行业第一梯队，开拓电网与用户侧市场盈利能力有望提升。

    　　深耕储能核心装备十余载，EMS、高压级联方案行业领先。2009 年以来公司布局储能领域，产品包括EMS、PCS、控保/监控设备等，在智能组串式、高压级联、低压并联等多种技术路线均有成熟技术和产品积累。公司储能EMS 技术积淀深厚，应用于国内首个兆瓦级电池储能电站、首个高压级联移动式储能电站等标志性项目。公司氢电耦合关键技术应用于国重项目慈溪示范工程，与中能建氢能公司签署战略合作协议。

    　　盈利预测与估值：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.62/8.13/9.73亿元，EPS 分别为0.81/1.00/1.20 元，同比增速分别为21.9%/22.8%/19.6%。

    　　通过多角度估值，预计公司合理估值为17.82-18.21 元，相对目前股价有15%-18%溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期；新能源装机增速不及预期；储能行业竞争激烈造成盈利能力低于预期。

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