诺力股份：国内领先 智能内部物流系统解决方案提供商诺力股份专注于从事智能仓储物流设备的设计研发、生产制造、安装调试和技术服务，经过20余年的发展，公司已成为全球为数不多的能够同时提供智能物流装备、智能立体仓库、智能输送分拣系统、高空作业平台、智能移动机器人（AGV）及其群控系统和智慧物流软件等整体解决方案的公司。公司主要业务由智慧物流系统业务和智能智造装备业务两大板块构成，二者收入占比分别为50%左右。近年来公司营收及利润快速增长，2016-2022 年营业收入CAGR 为31.3%，归母净利润CAGR 为18.6%。公司盈利能力呈现向好态势，2023H1 毛利率22.34%，同比提升3.76pct；净利率6.62%，同比提升0.48pct。

    制造业景气有望修复，锂电化+国际化打造成长新动能叉车行业多样化产品适应多场景需求，全球空间超千亿。叉车下游应用包括机械制造、食品饮料、石化等偏制造业领域（60%-70%）及交通运输业&仓储业（20%-30%）等广泛行业，因此需求受单一行业影响较小，与宏观经济运行周期相关，当前国内制造业景气修复有望带动叉车行业回暖。凭借制造业供应链、性价比优势及国内龙头企业积极出海，近年来国内叉车出口持续较快增长，2022 年叉车出口占比已提升至34.5%。其中，锂电叉车逐步取代铅酸电池叉车成为出口的重要贡献，与出口共振进一步提升国内叉车龙头企业全球地位。北美制造业回流背景下，北美地区整体需求强劲，有望进一步驱动叉车出口增长。

    锂电叉车优势+海外积极布局为公司打开成长空间公司为国内老牌叉车生产制造企业，2020 年公司电动叉车以18.3%的市占率位居全国第一，有望更多受益锂电化趋势。此外，公司积极布局海外生产基地+销售网络，助力打开成长空间。

    公司智能智造装备业务主要有三个生产基地：以诺力股份本部和永@机械为主的长兴生产基地、马来西亚生产基地和越南生产基地；同时公司在中国、美国、欧洲、俄罗斯、东南亚等设立了销售渠道和销售网络。公司全球化的生产、销售网络相互链接，相互支撑，为公司未来的成长打开了广阔的空间。

    智慧物流：外延并购加速整合，转向综合解决方案提供商和服务商我国自动化物流仓储系统市场保持快速增长，且市场容量较大，根据GGII 预测，2023 年我国智能仓储市场规模预计将达到1650 亿元。公司通过投资并购内部物流产业链实现外延式发展，先后全资收购中鼎集成和法国SAVOYE，实现业务升级转型。通过激励政策、团队优化、人才引进、产能扩张优化及协同，实现了对海内外子公司的有效控制和提升，收入规模持续增长，新签订单维持高位。2020 年，公司在我国物流仓储自动化设备商中竞争力居首位，智能物流系统业务收入规模远超行业内其他企业。

    预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润5.14、6.65、8.61 亿元，对应PE 分别为11 倍、8 倍、6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、海外需求不及预期的风险；

    2、原材料价格波动导致的成本上升风险；

    3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。

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