本报告导读：

    　　公司23H1 业绩基本符合预期。公司在高端PCB 以及汽车金属件等业务中持续布局，未来业绩有望持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，下调目标价至39 元。结合中报情况以及需求端复苏较弱，我们下调其2023-2025 年EPS 为1.56/1.95/2.45 元（前值为1.78/2.18/2.86 元），参照行业平均估值，并考虑公司龙头地位，给予其24 年PE20X，下调目标价至39 元，维持增持评级。

    　　公司23H1 业绩基本符合预期。公司23H1 营收136.67 亿元同比下滑6.04%，归母净利润达8.25 亿元同比增长3.54%。公司核心PCB 业务保持稳定，毛利有所改善，实现营收89.72 亿元，同比略降0.85%，毛利率同比提升2.34pct 至18.85%。业绩总体承压主要系光电显示业务毛利率不同程度下滑拖累以及新能源前期投入较大所致。

    　　紧跟新能源汽车发展契机业务大幅提升，产能陆续爬坡。23H1 公司新能源业务实现销售收入29.46 亿元，同比增长220.21%。为进一步响应客户需求，公司完成对苏州晶端和美国 Aranda 工厂的收购，持续完善战略布局。公司聚焦新能源车冲压件的昆山工厂，以及配合北美T 客户需求的墨西哥厂，预计下半年投产。

    　　高端PCB 深度布局，新产品持续导入。根据中报，公司紧跟领先客户战略创新的步伐，在保持优势产品的基础上，进一步加大新产品的拓展力度；伴随 AI 应用加快落地，算力需求持续扩大，公司通过技术能力的提升，加大 PCB 产品在 AI 服务器、车载等领域的研发和客户导入。

    　　风险提示。扩产不及预期；中美贸易摩擦的不确定性

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