事件描述

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收1921.2 亿元，同增21.37%；实现归属净利润26.58亿元，同减5.34%；实现扣非归属净利润23.48 亿元，同增32.97%。

    　　事件评论

    　　2023 上半年收入同增21.37%，分业务来看：勘测设计及咨询业务受益于煤电“三个八千万”等政策支持，实现营业收入人民币63.70 亿元，同比增长4.97%，毛利率为36.29%；工业制造业务，公司完成民爆业务战略重组，装备制造业务聚焦“中国制造2025”战略，该业务实现营业收入人民币154.68 亿元，同比增加28.20%；毛利率为18.85%，同比略有提升；投资运营业务实现营业收入人民币147.95 亿元，同比增长26.02%；毛利率29.06%，同比增加3.27 个百分点；其他业务收入合计人民币39.28 亿元，同比增加15.51%；毛利率15.12%，同比保持稳定。

    　　盈利能力方面，毛利率有所增长，期间费用率微减，资产/信用减值损失增长，最终净利率有所降低。归属净利率同减0.39pct 至1.38%，主要源于：1）其他收益同减3.29 亿元至2.43 亿元；2）投资净收益同减10.53 亿元至-0.78 亿元；3）资产减值损失同增1.33亿元至0.89 亿元；4）信用减值损失同增3.28 亿元至5.86 亿元；5）资产处置收益同减1.13 亿元至0.58 亿元；6）所得税率同增1.88pct 至24.38%。毛利率2023 上半年毛利率同增0.83pct 至10.93%，期间费用率同减0.04pct 至7.28%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.03pct、-0.23pct、0.31pct、-0.09pct 至0.44%、3.54%、2.17%、1.14%；归属净利率同减0.39pct 至1.38%，扣非归属净利率同增0.12pct 至1.22%。

    　　经营质量方面，上半年经营性现金流出减少，收、付现比提升，资产负债率较年初提升。

    　　上半年公司经营性现金净流出136.32 亿元，同比少流出1.61 亿元。收、付现比分别同增2.46pct、1.32pct 至85.38%、91.84%。应收账款周转天数73.76 天，同比增长2.45 天。

    　　资产负债率为75.83%，较年初增加1.03 个百分点。

    　　新签订单方面，国内市场再创新高，海外市场加速拓展，新能源表现亮眼。上半年，公司完成新签合同额6,459.3 亿元，同比增长21.2%；境内新签合同额人民币4,863.5 亿元，同比增长24.9%，其中：西南、西北、华东、华中等区域总部签合同额同比分别增长165.6%、78.6%、37.8%、15.2%，传统能源、综合交通、房建新签合同额同比分别增长91.2%、77.2%、15.3%，成功签约青海省海南州共和抽水蓄能、广西平陆运河、山东青岛滨海低碳智慧城等一批重大项目；公司完成海外新签合同额人民币1,595.8 亿元，同比增长11.3%，其中亚洲、欧洲区域新签合同额同比分别增长42.9%、17.6%，在“一带一路”沿线市场新签合同额同比增长39.1%；海外新能源及综合智慧能源业务同比增长100.7%。

    　　上半年新能源业务完成新签合同额人民币2,164 亿元，同比增长5.2%，公司未来有望充分受益于新型电力系统发展带动的工程增长。预计2023、2024 年公司实现归属净利润91、113 亿元，对应当前收盘价PE 分别为10.5、8.4 倍，“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；2、业务转型不及预期。

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