事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入32.79 亿元，同增32.30%；实现归母净利润4.02 亿元，同增36.37%；实现基本EPS 0.67 元，同增34%。

    　　Q2 单季度营收18.03 亿元，同比增长34.96%，环比增长22.15%，业绩基本符合预期。

    　　业绩同比大幅增长，归因矿服业务持续增长以及铜精粉实现销售：1)矿山服务：上半年采供矿量1,874.41 万吨，同增9.22%；掘进总量211.52 万立方米，同增34.85%。矿服收入29.96 亿元，同增22.93%，其中海外项目实现收入18.44 亿元，同增19.68%，占全部矿服收入的61.55%；实现矿服毛利润8.05 亿元，同增21.23%。2)矿山资源新业务：上半年销售铜精粉0.33 万金属吨，实现销售收入1.68 亿元，毛利润0.73 亿元。吨售价5.10 万元/吨、吨成本2.89 万元/吨、吨毛利2.20 万元/吨。

    　　上半年主营业务目标圆满完成，自有矿山项目有望成为公司新的增长点：1)矿山服务：公司上半年采供矿量完成年计划的44.86%，掘进量完成年计划的49.30%，共实现新签及续签合同金额约43 亿元，同比增长30.3%。新承接项目包括贵州福麟矿业鸡公岭磷矿、山东黄金焦家金矿、赤峰黄金加纳瓦萨金矿，为公司矿服市场开发提供可靠保障。2)矿山资源：公司在产矿山为刚果（金）Dikulushi 铜矿，全年计划产量0.8 万吨，上半年完成40%，采出矿量稳步提高。在建矿山为刚果（金）Lonshi 铜矿和贵州两岔河磷矿：Lonshi 铜矿已基本建设完成，即将进入产能爬坡阶段，达产后将年产铜约4 万吨；两岔河磷矿南采区已顺利建成并取得当地政府环评批复，已于6 月底投产，磷矿年产能30 万吨，北采区仍处在建设前准备环节中，建设期3 年，磷矿产能为50 万吨。报告期内公司还拟收购Cordoba 矿业下属CMH 公司50%的股权，从而间接享有San Matias 铜金银矿山的权益，收购后新增权益资源储量铜21 万吨，金14 吨，银118 吨。截止报告期末，总计拥有矿产权益资源储量铜127 万吨，金21 吨，银367 吨，磷矿石1920 万吨。公司扎根矿山服务业务，自有矿山开采业务尚在起步阶段，随着在产矿山产能提升以及在建矿山竣工投产，公司盈利能力有望实现飞跃。

    　　投资建议：矿服主营业务稳固增长，铜磷矿山投产打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入71.07/99.96/112.2 亿元，归母净利润9.09/16.00/18.02 亿元。对应PE 分别为25.02/14.21/12.62 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；境外经营外汇波动风险；自然灾害及矿山意外事故风险；应收账款过高发生坏账风险

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