深耕电力设备数年，输配电产品转型升级，新能源EPC 贡献成长新动能。公司主营业务为以高压隔离开关、组合电器、断路器、高低压成套设备等为主的输变电设备业务，以及电力设计和工程服务，新能源电力开发、设计、EPC 总包。2023 年上半年，公司输变电设备业务同比增34.14%，收入占比提升至94.45%。电力工程设计及施工和新能源发电业务收入同比分别增长23.65%和3.8%。

    　　电网建设需求持续旺盛，新能源消纳、配网升级改造、数字电网为电网投资重点领域。“十四五”期间，国家电网、南方电网合计电网总投资约3 万亿元，其中配网投资约2 万亿元。电网投资持续增长。随着新型电力系统的加速构建，能源互联网、数字电网成为电网转型的方向，电气装备智能化数字化升级成为必然趋势，新能源消纳、配电网升级改造成为未来电网投资的重点方向。

    　　随着风光大基地的建设，大规模输送新能源电力的需求强烈，特高压成为电网投资的重点领域。根据《中国能源报》，十四五国网规划建设特高压“24 交14 直”。2023 年直流特高压外送通道进入核准建设高峰，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆特高压直流工程，以及川渝、张北-胜利、黄石特高压交流工程陆续核准开工，特高压交直流输电通道建设加快。

    　　截至2023 年7 月底，国家电网输变电设备前三批集招合计金额403 亿元，达到2022 年6 批总金额的80%，电网建设需求持续旺盛。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.42亿元、3.16 亿元、3.92 亿元。对应EPS 分别为0.39 元、0.51元、0.63 元。参考可比公司估值，给予公司2023 年PE 23X，对应目标价8.97 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：电网投资建设不及预期；电网招标和配网侧渠道下沉不及预期；新能源EPC 项目推进不及预期等。

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