事件：9 月27 日公司发布股权激励公告，拟授予 1200 万股，约占当前股本的4.09%。其中首次授予1,142.84 万份，预留57.16 万份。本次激励采取期权的形式，行权价格为每股 106.03 元（为前20 个交易日均价的 80%）。

    　　激励目标和财务影响：激励目标为2023-2025 年营收复合增长12%，考虑到主要是普惠性激励，目标增速或为增长下限，对此市场也有预期，预计公司实际增速仍将高于激励目标。首次授予的摊销费用为3.49 亿元，23-26 年分别摊销3600/19551/8424/3356 万元。

    　　激励范围：本激励计划首次授予的激励对象共计 1462 人，包括公司董事郑亚南（8 万股）、高级管理人员（两位副总分别8 万股、董秘7 万股、财务总7 万股）。此外还有生产、营销、技术骨干共1457 人，人均授予0.8 万股。本次激励范围较广，充分绑定中层人员。而董事长和总经理并未在激励范围内，主要系此前已经得到激励和回报，此次更多把福利让渡给员工。

    　　我们认为股权激励靴子落地，预计市场情绪会逐步明朗，公司基本面向好。我们预计Q3 主业有望实现双位数增长，虾滑、锁鲜装、丸之尊老品增速有亮点，结构升级的逻辑仍在兑现。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年营收分别为152.91/183.33/217.10 亿元，同比+26%/20%/18%；考虑激励费用摊销，预计归母净利分别为14.67/16.95/20.88亿元，同比+33%/16%/23%；对应PE 分别为25/21/17X。

    　　风险提示：食品安全问题、原材料价格波动、行业竞争加剧。

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