公司预计前三季度归母净利润同比增长约30%至11.3 亿元左右，主要受益于天然气进销差价改善与新投产垃圾焚烧发电项目确认收入。公司旗下全国首个大规模沼气制氢加氢一体化项目顺利投产，大固废战略持续布局；收购新源中国有助于公司积累境外开发及运营经验，打开公司发展东南亚焚烧发电市场想象空间。综合考虑公司业绩高增、业务商业模式稳定、管理高效，给予公司目标价21 元，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布业绩预增公告，预计2023 年前三季度业绩同比增长30%左右。

    　　公司预计2023 年前三季度归母净利润相比去年同期增长2.6 亿元左右，同比增长30%左右，据此我们测算公司2023 前三季度归母净利润约为11.3 亿元左右，业绩符合我们预期。分季度来看，按照业绩预增公告我们测算单3 季度公司实现归母净利润4.4 亿元左右，同比增长约37.6%。

    　　能源业务扭亏为盈助推业绩高增，三季度现金流有望显著改善。2023 年前三季度公司归母净利润高增约30%，主因系2023 年前三季度天然气进销差价有所改善，助公司能源业务扭亏为盈，此外公司在2023 年新投产的平和项目一期、桂平项目一期、开平项目改扩建等垃圾焚烧发电项目正式确认收入也有一定贡献。经营数据方面，结合公司业务以运营类为主且7~8 月发电量/上网电量/供热量同比高增41.1%/29.9%/69.1%，我们推断公司三季度的经营数据有望延续7~8 月优异表现，助力全年经营表现可期。此外，公司在南海区的9.88 亿元服务费应收款已于9 月全部收回，我们预计公司前三季度的经营活动现金流状况将显著改善。

    　　大固废产业链持续布局，焚烧发电迈向海外新征程。根据公司官网，8 月瀚蓝可再生能源（沼气）制氢项目正式投产，系全国首个大规模沼气制氢加氢一体化项目，预计年产2,200 吨氢气，标志着公司在用氢场景打通各个环节并实现“制、加、输、用”一体化，大固废产业链进一步完善升级。此外，8 月公司公告拟收购新源（中国）环境科技有限责任公司（以下简称“新源中国”）40%股权，交易金额不超过2 亿元，新源中国在泰国已投产运营泰国农垦1（500 吨/日）垃圾发电项目，并筹建泰国农垦2（1,400 吨/日）和安努（1,400 吨/日）垃圾发电项目。我们认为本次收购有望帮助公司打开空间广阔的东南亚焚烧发电市场并打造新业绩增长动力，同时预计收购完成后公司在标的公司运营中将扮演重要角色，将公司的高效运营管理经验在境外输出。

    　　风险因素：燃气顺价不畅；在建项目进度不及预期；焚烧发电补贴调整；部分地方政府支付能力下降；REITs 项目推进不及预期。

    　　投资建议：考虑到公司2023 年前三季度业绩符合我们预期，天然气进销价差改善效果显著，我们维持2023~2025 年净利润预测为14.2 亿/16.3 亿/19.4 亿元，折合EPS预测1.74/2.00/2.37 元，当前股价对应2023~2025 年PE分别为10/9/7倍。综合考虑公司业务的商业模式稳定、管理高效、资本支出周期接近尾声且当前估值处于历史估值区间底部，采用公司过往三年历史平均PE 减去一倍标准差作为目标PE，给予公司2023 年目标PE 为12 倍，对应目标价为21 元，维持公司“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！