事件：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收13.97 亿元（+26.54%YOY）、归母净利润4.33 亿元（-14.78% YOY）；单Q3 营收4.40 亿元（+14.71%YOY），归母净利润约1.08 亿元（-53.23% YOY）。

    　　点评：

    　　业绩短期承压，公允价值变动损益拖累利润增长。23Q3 收入增速（+15%YOY）较23H1 放缓，我们认为主要系国内客户放缓采购和22Q3 同期高基数影响，业绩短期承压。利润端主要受公允价值损益变动影响,23 年前三季度公允价值变动亏损1.29 亿元，其中单23Q3 亏损6384 万元（22 年前三季度公允价值变动获利7294 万元，单22Q3 获利1.13 亿元），23Q3 公司归母净利润受公允价值变动损益拖累影响较大。公司毛利率保持基本稳定，23 年前三季度毛利率为58.70%，同比+0.20pct，23Q3 毛利率为59.68%，同比+1.25pct，环比+0.40pct，公司毛利率稳步提高。公司短期业绩承压，我们看好公司长期发展。

    　　公司发布2023 年股权激励计划草案，彰显发展信心。2023 年10 月14 日公司发布限制性股票与股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予权益总计300 万份，其中包括100 万限制性股票和200 万股票期权，总计占公司总股本2.95%。

    　　本次激励对象人数较多，占公司员工总数36.78%，包含董事长顾铁、外籍高管Richard Aufrichtig 以及其他董事、高级管理人员和核心技术人员。公司设定业绩考核目标为2024/2025 年扣非归母净利润不低于8.2/10 亿元，对应目标22-25年扣非归母净利润CAGR 达25%，保持较快增长，彰显公司未来发展信心。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司公允价值损失变动较大以及客户采购放缓，我们下调公司23-25 年归母净利润分别为6.16/9.09/11.19 亿元（较前次预测下调21%/12%/14%），同比-4%/+47%/+23%，现价对应PE 分别为34/23/19倍，公司大客户较为稳定，积极拓展海外客户，同时积极开发新产品，有望实现多轮驱动业绩增长，公司业绩短期承压，长期增长趋势不改，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外政策风险；齿科及工业需求不及预期；募投产能扩张不及预期；新品销售推广不及预期；金融资产公允价值损失风险等。

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