本报告导读：

    　　Q3 核心经营数据亮眼，继续看好未来成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。我们维 持预测公司2023-25 年EPS 为0.46/0.54/0.68 元增速127/18/26%，维持目标价11.76 元，维持增持。

    　　Q3 扣投资收益后净利增长44%，彰显经营韧性。1)前三季度营收79.1 亿元/+25.1%，归母净利23.2 亿元/+43%，扣非21.5 亿元/+37.7%；2)Q3 单季度营收27.4 亿元/+29.9%，归母净利3.18 亿元/-20%，扣非3.12 亿元/-18%，扣非好于此前预告中枢；3)考虑2022Q3 投资收益(含地产投资收益)约1.95 亿元，2023Q3 仅0.39 亿元(无地产)，因此2023Q3 纯主业净利约2.67 亿元/+44.3%；4)截至Q3 末预收账款+合同负债40.4 亿元/+17.5%创近5 年新高，主要为商铺使用费(增量)，未来业绩释放具有较强潜力。

    　　前三季度CG 平台GMV 超全年目标，Q3 单季度创新高。1)前三季度CG平台GMV 达524.38 亿元/+122%，已超股权激励对全年设定的500 亿元的目标(2021-22 年分别完成168/357 亿元，目标值为130/240 亿元)；我们测算Q3 单季度204 亿元/+143%，创新高；2)Yiwu Pay 自2 月上线起累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23 亿元。

    　　义乌出口景气度仍高企，看好市场经营蒸蒸日上、CG 平台服务模块布局加速推进。1)义乌1-8 月进出口总值3792 亿元/+23.6%，其中出口3360.4亿元/+20.4%，其中1039 模式出口2597.5 亿元/+25.5%，延续高景气；2)公司积极推进一带一路布局，如迪拜小商品城、拟与浙江联通合作建设运营“一带一路”国际数据中心、RCEP 丝路快航等；3)公司AI 产品发布会即将召开，叠加战略合作人民数据，我们认为：①数据资产商业化望加速推进；②CG 平台服务模块进一步丰富，平台粘性增强将推动GMV/收入/利润持续增长；4)继续看好未来业绩表现。

    　　风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等

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