投资要点

    中国建筑控股股东拟增持公司股份：10 月19 日，中国建筑的控股股东中建集团拟在未来6 个月内通过集中竞价方式增持公司A 股股份，增持金额不低于5 亿元、不超过10 亿元，按2023/10/19 数据计算约占公司总股本的0.23%-0.46%。控股股东增持彰显长期发展信心，我们认为有利于提升二级市场投资者认可度，引导价值合理回归，驱动公司估值提升。

    当前中国建筑估值已回归历史底部区间，我们认为在当前稳增长+行业头部集中+国企改革的背景下，公司股票具有较高的投资性价比。

    1）对建筑央企而言，买入位置＞买入理由。当前中国建筑估值处于历史底部。

    复盘中国建筑过去3 年股价走势，我们认为股价上涨主要是业绩增长驱动，主题催化只是提供了短期波动。

    2）未来业绩持续稳健增长的基础坚实。宏观经济稳增长持续，基建等旧动能总量有望维持平稳增长；地方政府去杠杆+地产行业洗牌，建筑央企凭借自身综合服务能力强、融资能力强的优势持续提升市占率；国企改革中，央企强调自身经营质量提升，将ROE、净利率纳入考核指标，有望驱动业绩提升。

    3）估值未必没有提升空间。中国建筑营业收入增速、归母净利润增速、ROE水平在全部A 股企业中分别位于60%、58%、89%分位数，而PE_TTM、PB_LF 在全部A 股中分位数仅为0.8%、1.6%，中特估和国企改革驱动下，价值回归的空间仍大；同时，2018 年以来公司分红率稳步提升，公司持续推动现金流管理和经营质量提升，未来潜在分红率提升有望驱动估值提升。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为550.38 亿元/583.71 亿元/619.35 亿元，10 月20 日收盘价对应PE 分别为3.9 倍/3.7 倍/3.4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。

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