事件概述

    公司发布三季报，2023 前三季度实现营业收入16.6 亿元，同比增长11.9%；归母净利润3.5 亿元，同比增长21.9%。

    分析判断:

    2023Q3 归母净利润同比增长40%，通信芯片子公司珠海中慧收入翻倍2023Q3 实现营业收入6.5 亿元，同比增长20.9%，归母净利润1.3 亿元，同比增长40.1%。公司单季度营收增速恢复，稳定增长。2023 年季度归母净利润保持环比增长态势，我们认为利润增速大于收入增速主要受益于电力及通信板块收入结构改善。

    其中子公司珠海中慧微电子2023Q3 实现营业收入1.4 亿元，同比增长112.4%，实现净利润0.3 亿元，同比增长180.5%。2023Q1-Q3 累计营业收入3.3 亿元，同比增长66.1%，实现净利润0.9 亿元，同比增长98.5%。珠海中慧是公司旗下专注以集成电路设计、物联网监测及通信解决方案为一体的通信芯片企业，自主研发电力载波芯片、无线双模通信芯片以及窄带载波芯片，及相关通信模块等。

    2023 前三季度毛利率分别为38.8%/42.1%/40.6%。整体毛利率持续改善，累计毛利率37.0%， 同比提升0.4pct。

    费用端稳定，现金流改善

    费用端，2023Q3 整体费用率为16.8%，同比增加5.7pct。主要系财务费用率同比增长4.2pct，为-0.1%，销售/管理/研发费用率分别为4.8%/1.8%/10.2%，同比分别提升0.8/0.4/0.3pct。

    报告期内，公司成功研发覆盖芯片模组、通信网关、物联网设备等各类新品共计14 款，广泛涵盖新型电力负荷管理、电力AMI、智慧能源、智慧水务等各类应用场景，并已成功推向市场形成新的增长点。我们预计伴随公司在载波双模模组等标杆产品在配网侧的研发，以及新型电力系统和智慧城市升级对应产品的研发布局，公司整体产品平台有望升级。

    资产端和现金流，2023Q3，经营活动产生的现金流量净额为2.3 亿元，同比有较大幅度改善，我们预计是业务及客户结构带来。

    在手订单充裕，保障业绩稳定增长

    截至三季报，公司在手合同29.3 亿元，同比增长28.5%。我们看好数字电网的新型电力系统升级，双模的存量市场和配网侧市场需求有望持续释放，保障业绩稳定增长。

    自有资金完成首次回购，未来将用于股权激励根据公司三季报，截至2023 年10 月11 日，公司通过集中竞价方式累计回购股份12,314,825 股，占股比2.463%，累计支付资金约3 亿元，鬼媾股份将在适宜时机全部用于股权激励。

    投资建议

    公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，维持盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为25.4/32.7/41.0 亿元，预计每股收益分别为1.01/1.27/1.57 元，对应2023 年10 月23 日27.07 元/股收盘价，PE 分别为26.9/21.3/17.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    上游原材料价格波动风险；客户集中风险；客户订单不及预期；现有产能不足风险；电力物联网推进不及预期。

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