公司发布2023年第三季度报告，2023Q3实现营收3.60亿元，同比增长7.29%，环比增长3.18%；实现归母净利润0.23 亿元，同比增长9.85%，环比下降32.51%。2023 年前三季度营收10.27 亿元，同比增长8.18%；归母净利润0.87 亿元，同比增长3.96%。

    　　点评：

    　　C3、S3 产品线逐步放量，下游复苏有望带动营收较快增长。公司营收实现增长的主要原因系产品矩阵不断拓展，次新类的高性价比产品线ESP32-C3 和高性能产品线ESP32-S3 顺利进入快速增长阶段，满足更广泛的客户应用需求，助力拓展新的客户与业务。2023 年前三季度芯片、模组占总营收的比重分别为63.0%、35.9%，芯片营收较2022 年占比提升5.2pcts。公司期末库存余额为3.05 亿元，同比下降32.17%，去库存的压力较小。目前渠道及终端客户库存处于较低水平，随着下游需求的逐步回暖，公司业绩有望实现较快增长。

    　　研发人员数量增长，助力公司稳健成长。2023 年前三季度芯片/模组/综合毛利率分别为46.82%/37.06%/40.75%，同比-1.36/+0.83/+0.71pcts，芯片毛利率下降的主要原因是大客户采购价为优惠价格。2023Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.52%/4.39%/29.91%/0.34%，同比分别-0.39/-0.70/+4.06/+1.01pcts，研发费用率增长的主要原因是研发人员数量增长，计提奖金及股份支付费用增长。

    　　以AIoT 为核心，产品系列不断拓展。公司软硬件双轮驱动，拓展更多应用与产品的智能互联，致力于实现AIoT 软硬件一体化解决方案。目前产品线不断扩充，如C5 芯片提供2.4&5GHz 双频Wi-Fi 6 技术、双核RISC-V SoC P4 芯片能够集成高分辨率摄像头和接口芯片。随着离线语音识别、图像识别等AI 功能的强化，公司有望充分受益于各类智能化终端的渗透率提升。

    　　给予“增持”评级。预计公司2023-2025 年营收分别为14.28、16.58、20.07 亿元，归母净利润分别为1.16、1.67、2.32 亿元，对应PE 分别为67、46、33 倍。

    　　风险提示：下游需求、新产品开发、盈利预测与估值不及预期

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