3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 营收315.1 亿元，同比+5.1%，归母净利润20.0 亿元，同比+7.5%。其中3Q23 营收109.6 亿元，同比+18.1%，归母净利润6.34 亿元，同比+9.8%。公司3Q23 业绩符合我们预期。

    　　1）收入、利润稳健增长，毛利率略有回落。3Q23 公司营收同比+18.1%，推动前三季度营收转为正增长，单季度归母净利增速近10%，保持稳健增长，3Q23 公司毛利率约19.1%，环比-0.6ppt。2）新签合同整体保持较快增长。3Q23 公司新签合同额增速整体保持稳健增长：新签合同总额116.3亿元，同比+30%。其中工程服务同比+61%，装备制造同比+1%，运维同比-7%（其中水泥运维同比+50%）。1-9 月公司累计新签合同额522.3 亿元，同比+58%，保持较快增长。3）境内合同略承压，境外合同继续保持高增。3Q23 公司境内新签合同额47.8 亿元，同比-13%，境外新签合同额68.5 亿元，同比+96%。1-9 月公司累计新签境内合同额238.2 亿元，同比+5%，累计新签境外合同额284.1 亿元，同比+169%，境外合同高速增长驱动整体新签增速保持强劲。4）未完合同储备充沛，收入增长动力稳固。

    　　截至3Q23 末，公司未完合同额627.7 亿元，较1H23 末上涨3.7%，公司保持较好合同结转节奏，未来收入增长支撑较为充沛。5）优化合同结算，现金流表现好转。1-3Q23 公司经营性净现金流出约1425 万元，较去年同期（净流出4.92 亿元）大幅减少，主要系公司加强合同结算，积极督促项目回款，我们预期公司有望继续优化现金流表现。

    　　发展趋势

    　　转型变革有望步入兑现期，未来增长脉络趋于清晰。公司继续强化工程、装备、运维三大主业的竞争优势，并持续推进数字化和绿色低碳转型升级。

    　　我们认为公司工程业务有望依靠存量技改需求和境外合同的拓展得到支撑。

    　　同时，我们认为公司装备及运维业务蕴含广阔的市场空间，可与工程板块互为基础，二者有望产生可观的协同效应。我们认为随着1Q23 合肥院并入公司，有助于公司推动装备业务增长提速。我们认为公司运维及装备业务软硬兼备，有望内生性改善公司的利润率和资产回报率，并帮助公司平滑现金流波动，随着公司转型变革有望步入兑现期，我们看好公司保持稳健成长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24E 归母净利润预测28.2 亿/34.1 亿元不变，当前股价对应2023/24E 9.4x/7.8x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑到当前板块估值中枢回调，我们下调目标价15%至14.7 元，对应2023/24E 13.8x/11.4xP/E，隐含47%的上行空间。

    　　风险

    　　海外需求波动，合同执行不及预期，装备及运维业务开拓进展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！