1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入36.56 亿元，同比增长17.17%；归母净利润8.86 亿元，同比增长19.38%，对应每股盈利0.88 元，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　诊疗秩序恢复带动麻醉类需求逐步释放。单季度来看，1Q/2Q/3Q23 收入分别同比增18.8%/21.1%/12.2%，归母净利润分别同比增长20.5%/22.6%/15.8%。整体上看2023 年起国内新冠影响出清，诊疗秩序逐步恢复至常态，利好公司核心麻醉类产品（瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮以及TRV130 等）销售推广。此外，我们注意到9 月22 日安徽省医药集中采购平台网站发布《关于征求<安徽省2023 年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件>意见的通知》，涉及部分精麻管制类药品，我们认为该征求意见稿非正式执行文件，后续仍存在调整空间，考虑到大部分精麻管制类药品竞争企业较少，且执行政府定价，纳入全国范围内集采的可能性较小，我们也将持续跟踪。

    　　研发稳步推进，仿创研发管线持续兑现。1-3Q 公司研发投入3.85 亿元，同比增长32.11%。创新药方面，公司目前拥有25 个在研项目，其中NH600001 乳状注射液（依托咪酯升级产品）处于II 期临床，6 个项目处于临床I 期，此外公司预计将于2H23 递交3 个创新产品的IND 申请。仿制药和一致性评价方面，依托咪酯中/长链脂肪乳注射液获批上市，另有仿制药申报生产在审评项目6 个（盐酸阿芬太尼、地佐辛、普瑞巴林、氯硝西泮、盐酸咪达唑仑、拉考沙胺）；盐酸丁螺环酮片和盐酸戊乙奎醚注射液通过一致性评价，另有在审评项目4 个（甲磺酸齐拉西酮、盐酸戊乙奎醚、阿普唑仑以及枸橼酸芬太尼）。从管线布局看，仿制药及一致性评价逐步落地，创新研发产品向精麻管制类药物布局拓展，我们认为未来有望进一步丰富公司管线布局。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年21.5/17.1 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级和当前目标价32.00 元（对应29.4/23.5 倍2023/2024 年市盈率），较当前股价有37.3%上行空间。

    　　风险

    　　药品集采降价风险；临床进度不及预期；产品商业化不及预期

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