3Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入196.82 亿元，同比下滑1.30%；归母净利润19.29 亿元，对应每股盈利0.39 元，同比下滑22.00%，符合市场预期。其中3Q23 收入70.60 亿元，同比增长15.67%，归母净利润5.70亿元，同比+5.49 亿元。

    　　公司3Q23 业绩同比显著改善，主因氨纶主要原材料PTMEG 价格显著下行，据百川资讯，3Q23 PTMEG 均价1.29 万元/吨，同比-47.3%.

    　　发展趋势

    　　氨纶价格或继续维持底部震荡。3Q23 年氨纶均价3.08 万元/吨，同比-9%、环比-3%，行业景气度仍维持相对弱势。我们认为行业景气度仍维持底部震荡主因22-23 年行业新增产能投放相对较多。向前看，考虑到供应端至2023 年末中国氨纶产能或达130 万吨/年，而需求端氨纶表观消费量未来2-3 年或将维持5-10%的增速，供需关系仍维持宽松，据此，我们预计氨纶价格或仍维持底部震荡。

    　　己二酸未来或面临供给侧压力，景气度或存下行风险。3Q23 己二酸价格走势相对平稳，均价0.94 万元/吨，同比-3%，环比基本持平。整体来看，我们预计目前己二酸全行业整体仍处于较好的盈利状态。向前看，我们预计2023-24 年己二酸供需走弱，行业景气度或存在一定压力，主要压力来自于供给侧。据百川资讯，行业未来两年产能复合增速或达20%，创近年来新高；结构来看，除原龙头企业外，新进入者恒力等或对现有格局形成冲击（我们预计2023 年末量产），行业集中度下降；同时由于龙头企业占比提升，行业成本曲线变平缓，企业赚取超额利润难度加大。需求侧来看，从疫情低谷走出、我们判断2023 年需求重新恢复增长，预计同比增速在5%左右；长期而言，我们认为PA66 是己二酸需求增长核心驱动力，PBAT 贡献有限。

    　　盈利预测与估值

    　　氨纶价格或维持低位震荡，我们下调2023/2024 年净利润7.1%/4.1%至28.84 亿元/40.52 亿元。当前股价对应2023/2024 年11.7 倍/8.3 倍市盈率。 综合考虑盈利预测调整和公司氨纶行业的龙头地位，维持跑赢行业评级和8.00 元目标价，对应13.8 倍2023 年市盈率和9.8 倍2024 年市盈率，较当前股价有17.5%的上行空间。

    　　风险

    　　氨纶价格超预期下行，安全生产风险。

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