3Q23 毛利率小幅承压，等待24 年订单放量

    　　东方电缆发布23 年三季报，3Q23 实现营收16.61 亿元(-7.97%yoy、-26.18%qoq）、归母净利润2.05 亿元（-4.09%yoy、-43.21%qoq）以及扣非净利润1.95 亿元（-13.10%yoy、-45.53%qoq）。公司三季度费用率有所上浮，销售费用率2.07%、环比+0.49pct；管理费用率1.70%，环比+0.56pct；财务费用率0.47% ， 环比+0.37pct 。我们预计公司23-25 年EPS1.69/2.42/3.34 元，给予23 年27xPE（可比公司Wind 一致预期21.42x，考虑到公司龙头地位及广东项目放开后公司订单有望高增，给予一定溢价），给予目标价45.63 元，维持“增持”评级。

    　　海缆收入环比下滑，公司整体毛利率承压

    　　公司海缆系统业务3Q23 实现营收6.29 亿元（+34.12%yoy，-62.02%qoq），占比公司总营收比例为38%（+11.80pct yoy，-6.99pct qoq），由于公司青洲一、二500kV 订单主要在二季度进行确认，三季度确认金额有所下降，叠加公司海缆收入比例环比下降，公司整体毛利率环比有所下滑，3Q23 公司整体销售毛利率为20.89%，环比下降6.24pct，毛利率承压。

    　　海风制约因素消退，公司海缆业务有望重回增长通道海缆订单中标受企业技术积累及产能布局影响大，公司在广东海上风电项目拿单能力较强。随着广东23GW 竞配项目陆续落地，我们认为此前困扰海风装机的限制性因素正逐步落地解决，广东省海风项目招投标工作有望陆续展开，公司在手订单量在24 年或将迎来拐点，重回增长通道。其中待招标的青洲五、七及帆石一、二项目对应海缆技术难度较高，我们预计项目招标将于明年陆续放出，公司凭借高压技术能力和积累有望获得高毛利率订单。

    　　海工业务收入下滑，等待海风项目建设回暖

    　　3Q23 公司海洋工程业务实现收入1.20 亿元（-53.67% yoy，-41.75% qoq），下滑主要原因系三季度国内海上风电未有环比明显提升趋势，项目实际建设进度受前期审批、用海政策等问题未落地影响有所延缓。我们认为随着后续海风政策推进，项目建设节奏或加快，公司海工业务收入有望回暖。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电新增装机量不及预期、货物交付风险。

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