事件

    　　公司发布2023 年三季报。2023 年1-9 月份，公司实现营业收入15.64 亿元，同比增长33.75%；实现归母净利润1.18 亿元，同比下降21.57%。23Q3 单季度，公司实现营业收入 6.54 亿元，同比增长35.67%，环比增长24.21%；实现归母净利润0.69 亿元，同比下降0.79%，环比增长37%。

    　　投资要点

    　　Q3 单季营收超预期，去库存效果良好。23Q3 单季度，公司实现营业收入 6.54 亿元，同比增长35.67%，环比增长24.21%；实现归母净利润0.69 亿元，同比下降0.79%，环比增长37%。受益于智能可穿戴和智能家居终端市场的恢复，公司Q3 单季度营收创历史新高；归母净利润增幅不及收入增幅，主要为研发投入同比增长且毛利率同比下降双重因素所致。由于上游成本有一定上涨，叠加芯片去库存压力，23 年1-9 月份公司毛利率34.84%，同比下降4.93 个pcts；Q3 单季度毛利率34.47%，同比下降5.83 个pcts，环比下降0.22 个pct，环比Q2 下降幅度收窄，已经进入相对稳定的状态。目前公司去库存效果良好，截至23Q3，公司存货为6.64 亿元，存货周转天数下降为213.30，已实现连续三个季度下降。

    　　深耕可穿戴及智能家居领域，智能手表市场稳步突破。公司专注于智能可穿戴及智能家居领域音视频SoC 主控芯片，产品广泛应用于蓝牙耳机、智能手表、智能音箱等终端产品，目前已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。公司早期推出了业内第一颗运动手表单芯片主控，目前公司新一代BES2700 系列智能可穿戴主控芯片逐步上量，可应用于各大品牌厂商的TWS 耳机及智能手表产品，在智能手表市场份额逐步提升，有望带动公司营收及芯片均价的成长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入22.55/28.61/35.94 亿元，实现归母净利润分别为1.92/3.48/4.81 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为77 倍、42 倍、31 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

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