事件:

    　　恩华药业10 月25 号发布2023 年三季度报：2023 年前三季度，公司实现营收36.56 亿元，同比增长17.17%；归母净利润8.86 亿元，同比增长19.38%；扣非归母净利润8.86 亿元，同比增长18.91%。

    　　公司2023 年Q3 单季度营收12.56 亿元，同比增长12.21%；归母净利润3.41 亿元，同比增长15.82%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长15.34%。

    　　投资要点:

    　　公司2023 年前三季度业绩稳定增长 公司上半年实现营收36.56亿元，同比增长17.17%；归母净利润8.86 亿元，同比增长19.38%；扣非归母净利润8.86 亿元，同比增长18.91%。单三季度公司营收12.56 亿元，同比增长12.21%；归母净利润3.41 亿元，同比增长15.82%；扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长15.34%。

    　　公司Q3 费用优化，盈利能力稳定提升 单Q3 公司销售费用率25.38%，同比下降7.73 个百分点；管理费用率4.53%，同比下降0.44 个百分点；研发费用率11.7%，同比增长2.78 个百分点，财务费用收益593 万元，同比增长440 万元。单Q3 公司毛利率71.89%，同比下滑5.58 个百分点。

    　　公司前三季度现金流稳定，经营状况良好 其中经营现金流入40.56 亿元，同比增长17.77%。经营现金流出32.37 亿元，同比增长15.47%。经营净现金流8.19 亿元，同比增长27.86%。

    　　盈利预测和投资评级 预计2023/2024/2025 公司收入分别为51.95、65.16、82.83 亿元，同比增长21%/25%/27%；对应归母净利润分别为11.2、14.37、18.7 亿元，同比增长24%/28%/30%；对应PE 估值20.97X/16.34X/12.56X。恩华药业聚焦于具有高技术壁垒、政策壁垒的中枢系统用药，目前已具备国际领先的研发平台及丰富的产品梯队，看好公司长期发展。首次覆盖，给予 “买入”评级。

    　　风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。研发不及预期的　　风险。产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。

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