事件：2023年前三季度，公司实现营收4.29 亿元，同比增长52.65%；实现归母净利0.45 亿元，同比增加426.53%；实现扣非归母净利0.37 亿元，同比增加752.7%。其中，第三季度公司实现营收1.40 亿元，同比增加23%；实现归母净利711.8 万元， 同比增加102%；实现扣非归母净利394.3 万元，同比增加40%。

    　　公司高端产品放量以及品牌力建设的加强带动业绩增长。公司第三季度营收和利润表现亮眼，主要系依托高端产品AQ-300 于去年11 月上市开始逐渐放量所致。公司不断加强市场营销体系以及品牌影响力建设，不断完善渠道建设，持续稳定的为客户提供满意的内镜解决方案，实现了收入、回款和净利润的上升。AQ-300 是公司的4K 超高清内镜系统，在图像、染色、操控性、智能化等方面都有显著升级； 但受医疗反腐政策影响，Q3 业绩环比Q2 有所下降，未来随着学术活动、学术会议等恢复后公司业绩将增长。

    　　新品不断推陈出新，多款产品性能为行业翘楚。2023 年8 月，公司在2023年度新品发布会上发布17 款全新内镜产品，涵盖支气管镜、鼻咽喉镜以及经皮胆道镜等。此次新品发布多款业界性能顶尖的产品， 包含1.8mm 首款超细复式软镜、2.8mm 首款超细经皮胆道内镜以及61%超大钳径比内镜等；此外，公司还发布了全新AQ-200 Elite 内镜系统，相比上一代产品在平台兼容性上做了革新升级，可广泛适用于多种科室内镜镜体，并且拥有4 种染色模式。

    　　股权激励发布，进一步调动员工积极性。公司于10 月发布了新一轮股权激励计划。满足营收或净利润其中之一目标（归属比例100%）：2024-2026 年收入目标达到9.9/14.0/20.0 亿元；净利润1.2/1.8/2.7 亿。

    　　毛利率增幅较大， 费用端有所增加。前三季度， 公司毛利率为75.64%（+6.1pct），主要系AQ-300 毛利较高所致。销售费用率35.81%（+8.2 pct），管理费用率为13.6%（-8.7pct），研发费用率24.75%（+3.6pct），主要系公司加强对新技术和新产品的打磨与升级，研发人员和材料增加所致。

    　　投资建议：公司作为国产软镜龙头，产品线及技术优势显著，研发实力强劲。

    　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.81/1.26/1.77 亿元， 同比271.76%/56.61%/39.74%，EPS 分别为0.60/0.94/1.32 元， 当前股价对应2023-2025 年PE 为101/64/46 倍， 给予“谨慎推荐” 评级。

    　　风险提示：市场拓展和市场竞争的风险、部分进口原材料采购受限的风险、销售模式的风险、产品质量控制风险等。

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