营收稳定增长，盈利能力持续向好，维持“增持”评级公司发布三季报，2023Q3 实现营收40.14 亿元（yoy+10.40%），归母净利9.91 亿元（yoy+16.13%），扣非净利9.57 亿元（yoy+29.42%）。我们维持公司盈利预期，因股本变动调整2023-2025 年EPS 分别为4.28、4.63、5.09元（前值：4.27、4.62、5.08 元）。可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为23x，公司作为行业龙头，传统主业稳步增长，在地产复苏的大环境下具有先发优势，同时新业务加速落地，打开成长空间，给予公司 2023 年27x PE，对应目标价115.56 元(前值115.29 元)，维持“增持”评级。

    　　营收稳步增长，行业龙头经营状况良好

    　　公司23Q3 营收同比+10.40%。细分用电场景上，公司持续进行消费趋势洞察、场景需求剖析，推动产品突破创新。作为行业龙头，公司积极拓展业务，不断推动转换器、墙壁开关插座等传统优势业务的产品创新和品牌升级，夯实“安全用电专家”的品牌形象。公司前三季度应收票据及账款为1.71 亿元，同比-18.18%；存货为10.99 亿元，同比-18.41%。经营稳健，现金流状况持续向好。

    　　利润率提升明显，期间费用率同比略微下滑

    　　公司23Q3 毛利率为44.65%，分别同比+5.71pct，主要系原材料价格红利持续以及公司凭借优化完善采购共享平台、供应商管理系统等，有望持续加强议价能力，持续提升采购效率。费用端，Q3 公司主动控费，期间费用率同比-0.28pct ； 其中销售费用率/ 管理费用率略微提升， 分别同比+0.37/+0.17pct，研发费用率/财务费用率分别同比-0.66/-0.17pct。此外，公司毛销差同比+3.79pct。最终公司23Q3 净利率为24.67%，同比+1.25pct。

    　　行稳致远，新能源、智能无主灯等新业务核心能力构建顺利公司牢牢把握消费升级、新能源、国际化的时代趋势，在稳步发展传统主业的同时进行深刻洞察研究，充分挖掘消费者痛点，积极发展新能源和无主灯业务。年初公司正式推出定位无主灯领域的专业新品牌“沐光”，致力于依托以智能面板、智慧大屏、传感器设备生态产品为载体的沐光MOS 系统为用户提供整套系统化的灯光解决方案。同时，围绕交流、直流两种充电方式下的不同用户需求进一步定义和打磨充电枪、桩产品，并针对不同的户外用电场景需求拓宽便携式储能业务产品线，实现更广泛功率段的覆盖。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。

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