和而泰2023 前三季度扣非净利润同比+2.8%，基本符合市场预期公司公布前三季度业绩：收入同比+24.1%至54.9 亿元，归母净利润同比+0.8%至3.3 亿元，扣非净利润同比+2.8%至3.1 亿元。单3 季度：收入同比+22.9%至18.9 亿元，环比-3.3%；归母净利润同比+8.2%至1.4 亿元，环比+25.7%；扣非净利润同比+4.7%至1.3 亿元，环比+12.1%，基本符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　基本盘业务稳扎稳打，新领域增长亮眼。前三季度公司基本盘稳固，受益于存量订单交付、增量客户和订单拓展，控制器板块收入同比+23.8%至53.2 亿元，占总收入比重96.9%。传统优势领域家电和电动工具板块均实现增长，其中家电收入同比+23.9%至34.6 亿元。新领域提供增长引擎，汽车电子/智能化产品/数智能源聚焦优势产品，其中汽车电子板块前三季度收入同比+75.4%至3.5 亿元，在手订单快速放量。在需求恢复缓慢的大环境下，公司客户基础和产品优势凸显，我们认为伴随宏观环境与下游需求逐渐改善，公司业务布局稳步推进，稳健增长可期。

    　　单季盈利水平环比提升。前三季度公司毛利率同比持平在18.8%，3 季度毛利率同比基本持平于19.0%，环比-0.9ppt，我们认为随着产能利用率提升，毛利率具备回升空间。费用端，前三季度三费合计同比增长43.1%至6.4 亿元，销售/研发/管理费用率同比提升0.1/1.1/0.4ppt 至1.9%/5.7%/4.0%；单3 季度三费合计同比增长22.9%至2.1 亿元，环比下降19.2%。剔除芯片业务影响，前三季度归母净利润同比+2.1%至3.1 亿元，3 季度同比/环比+14.5%/+67.8%至1.5 亿元；受费用支出影响，前三季度归母净利率同比下降1.2ppt 至5.9%，3 季度同比下降0.6ppt 至7.8%，环比提升3.0ppt。公司前三季度扣非净利率同比下降1.2ppt 至5.7%，3 季度同比下降1.2ppt 至6.7%，环比提升0.9ppt。

    　　加速存货周转，现金流改善明显。公司前三季度经营性现金流净额同比+0.6 亿元至2.3 亿元，当期新增经营性资产/负债同比变化-1.5/-0.2 亿元。

    　　截至3 季度存货相较年初减少1.9 亿元（去年同期为增加3.0 亿元），公司加速存货周转，前三季度存货周转天数同比下降6 天至123 天，生产与出货节奏逐步修复。3 季度经营性现金流净额同比增加0.3 亿元至0.6 亿元，环比-0.3 亿元，其中控制器板块3 季度经营性现金流净额环比增长374.27%，现金流改善明显。

    　　盈利预测与估值

    　　维持跑赢行业评级。维持2023/24 年收入预测不变，考虑公司持续加大费用投入，下调归母净利润24.5%/14.8%至5.3/7.6 亿元。下调目标价6%至19 元（基于SOTP，考虑当前芯片业务景气度相对较高，控制器业务/芯片业务对应30 倍/50 倍2023e P/E），当前股价对应24/16x 2023/24e P/E，较当前股价有42%的上行空间。

    　　风险

    　　下游去库存进展及需求复苏不及预期；原材料涨价缺货风险。

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