3Q23 归母净利同比+41%，维持盈利预测与目标价

    深圳燃气发布三季报，1-3Q23 实现营收232 亿元（同比+3%），归母净利11.1 亿元（同比+28%），扣非后10.4 亿元（同比+29%）；对应3Q23 营收80 亿元（同比+3%），归母净利4.6 亿元（同比+41%），扣非后4.4 亿元（同比+45%）。维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利为15.4/18.8/20.4亿元；预计公司23 年燃气/光伏胶膜归母净利为14.2/1.26 亿元。燃气/光伏胶膜行业2023 年PE 均值10/17x（Wind 一致预期）。给予公司2023 年燃气板块15x 目标PE（燃气板块被过度低估），光伏胶膜板块16x 目标PE（小幅折价因公司光伏胶膜归母净利CAGR 低于同行），目标市值234 亿元，目标价8.14 元。维持“买入”。

    　　3Q23 管道气销量同比+18%，深圳与异地项目共同发力天然气销量逐季提速，3Q23 合计14.88 亿方（同比+28%、2Q/1Q 同比+23%/+10%）；按渠道分，管道气13.2 亿方（同比+18%）、批发气1.68 亿方（同比+291%）；按区域分，深圳地区管道气销量8.15 亿方（同比+18%），异地项目管道气销量5.05 亿方（同比+18%）；按用户类型分，电厂销量5.28亿方（同比+21%），非电厂销量9.6 亿方（同比+32%）。剔除电厂后，3Q23深圳地区管道气销量同比+12.6%、较2Q23 高8.5pct，主要是居民与商业气增长、工业气表现依然疲软。

    　　智慧燃气与燃气资源利润增长，光伏胶膜利润贡献有限3Q23 公司归母净利+41%，主要得益于智慧燃气与燃气资源板块利润增长。

    　　其中智慧燃气板块主要是：1）销售渠道拓展，1H23 签约外部经销商9 个，签约外部客户13 家；2）燃气保险、燃气具销售等实现大幅增长；3）借助于城中村改造市场机遇，公司“瓶改管”居民用户开户与点火量均处于较高水平。燃气资源板块得益于3Q23 批发气量同比大增。光伏胶膜3Q23 利润贡献相对有限，因毛利率尚处于低位。考虑到EVA 粒子价格已处于底部区间、公司的供应链管控体系更加成熟，我们认为2H23 光伏胶膜利润率同比有望好转（2H22 净亏损0.95 亿元）。

    　　风险提示：气价大幅上涨；光伏胶膜需求不及预期。

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