事件：
10 月26 日，长沙银行发布2023 三季度报告，实现营业收入187.5 亿，同比增长8.4%，实现归母净利润58.5 亿，同比增长9.2%；单季营收、归母净利润同比增速分别为1.6%、6.4%。年化加权平均净资产收益率为13.73%，同比下降0.16pct。
点评：
业绩增长总体保持稳健，息差、非息拖累有所上升。公司1-3Q23 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.4%、10%、9.2%，较1H23 分别下降3.7、3.8、1.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为14.6%、-10.9%，较1H23分别下降2.2、8.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张为主要贡献分项，拉动业绩增速37.2pct；从边际变化看，提振因素主要包括：营业费用、拨备负向拖累有所收窄；拖累因素主要包括：息差、非息收入负向拖累有所提升。
扩表速度维持高位，同业资产投放力度加大。公司3Q 单季新增生息资产投放199亿，同比多增5 亿，生息资产余额同比增速为15.8%，较2Q 末小幅下降0.3pct。
从生息资产投放结构来看，3Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为103亿、62 亿、34 亿，其中贷款、金融投资同比分别少增105 亿、35 亿，同业资产同比多增145 亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为15.2%、9.7%、53.9%，较2Q 末分别变动-0.3、-1.2、25.3pct。公司今年信贷投放相对前置，3Q信贷增速有所回落，但仍高于湖南省贷款增速4pct 左右，本地市占率进一步提升。
存款增速下降1pct 至14%，同业负债吸收力度加大。公司3Q 单季新增付息负债161 亿，同比少增8 亿，余额同比增速为16.2%，较2Q 末下降0.4pct；从负债结构来看，3Q 单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为160 亿、-105 亿、107亿。其中，存款、应付债券同比分别少增33 亿、150 亿，同业负债同比多增175亿，应付债券则同比少增183 亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为14.1%、9.6%、45.1%，较2Q 末分别变动-1.1、-9.6、24pct。
测算NIM 提升1bp 至2.36%，3Q 息差料大体稳定。测算公司1-3Q23 息差为2.36%，较1H23 提升1bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.7%、2.27%，较1H23 分别升3bp、2bp。预计公司资产端定价大体维持稳定，但负债成本仍有上行压力，具体来看：① 资产端：从新发放角度看，下半年公司信贷资金优先投向相对高定价的非房零售贷款。此外，公司进一步拓展县域业务，开展信用下沉，也有助于资产端定价稳定；从存量角度看，公司3Q 仅9.6%的贷款需进行重定价，远低于行业33.7%的平均水平，贷款重定价压力或相对较轻；② 负债端：测算值显示公司负债成本仍有上行压力，预计存款长期化、定期化仍是主要压力点。
汇兑损益、公允价值变动损益表现不佳，非息收入增速较1H23 下降9pct 至-11%。
1-3Q23 非息收入同比下降10.9%至37.2 亿，增速较1H23 下降8.8pct。从非息收入结构来看，净手续费及佣金收入同比增长26.6%至13.3 亿，增速较1H23 下降19.4pct；净其他非息收入同比下降23.6%至23.9 亿，主要受公允价值变动损益（YoY-68.7%）、汇兑净损益（YoY-224.5%）拖累。前三季度，公司非息收入占比为19.8%，同比下降4.3pct。
资产质量保持稳健，风险抵补能力维持高位。23Q3 末，长沙银行不良贷款、关注贷款余额分别为57 亿、80 亿，二者单季均新增1.3 亿；不良贷款率、关注率分别为1.16%、1.63%，其中不良贷款率较2Q 末持平，关注率则下降1bp，不良+关注贷款率合计2.79%，较2Q 末下降1bp。拨备方面，公司3Q 信用减值损失/平均总资产（年化）为0.87%，较2Q 下降12bp；拨备覆盖率为311.3%，较2Q 末小幅下降1.8pct，拨贷比为3.61%，较2Q 末下降1bp。
各级资本充足率有所提升。23Q3 末，公司核心一级/一级/总资本充足率分别为9.33%/10.3%/12.76%，较2Q 末分别提升16/15/13bp；风险加权资产同比增速为12.1%，增速较2Q 末下降1.4pct。受扩表速度放缓影响，各级资本充足率有所提升。
盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，3Q 在信贷需求较弱的背景下仍实现较好增长；定价方面，县域市场拓展有望进一步打开公司下沉市场的业务空间，资产端定价有望保持较好韧性。同时，公司持续深化零售转型战略实施，财富客户AUM 保持较快增长，理财业务对中收形成有力提振，零售业务有望成为公司又一增长曲线。维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.88/2.07/2.27 元，当前股价对应PB 估值分别为0.52/0.46/0.41 倍，对应PE估值分别为4.15/3.77/3.43 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。
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