3Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：实现营业收入1036 亿元，同比增长122%，主要系项目投产销售收入增加；归母净利润25 亿元，同比增长57%，符合市场预期。

    　　1-3Q 公司累计收到与收益相关的各类政府补助资金共计3.06 亿元，资产减值损失9.7 亿元，主要系期计提存货减值损失所致。

    　　公司3Q23 实现营业收入377 亿元，环比增长4%；归母净利润8 亿元，同比扭亏为盈；3Q23 相比2Q23，费用增加、大炼化项目折旧全面计入，以及化工产品价差较低，盈利环比下降17%。

    　　公司3Q23 经营性现金流净额-16 亿元，资本开支51 亿元，资产负债率环比上升1ppt 至80%。

    　　发展趋势

    　　看好芳烃的中长期景气度。根据百川盈孚，截至2023 年10 月26 日，PX价差为591 元/吨，较去年年底扭亏为盈；此外，我们认为国内PX 产能大投放已经进入尾声，4Q23-2025 年供给增速约为3%，而下游需求复合增速有望达到8%以上，行业有效产能利用率将会提升，PX 有望进入新一轮的高景气周期（公司拥有芳烃联合装置规模280 万吨/年）。

    　　沙特阿美增资炼化子公司，有望改善资产负债表。9 月27 日，公司全资子公司江苏盛虹石化产业集团有限公司拟引进战略投资者并与Saudi AramcoAsia Company Limited 签署合作框架协议。东方盛虹和沙特阿美的合作主要在子公司层面，如此次协议确认，我们认为公司现金有望由整体股份公司的股东获得，一定程度上改善公司资产负债率。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游需求低于预期，我们分别下调2023/24 年归母净利润45%/36%至33/46 亿元。考虑到EVA 新材料等业务给公司带来的估值提升，我们下调目标价11%至12 元，对应17x 2024 年市盈率和14%上行空间，维持“跑赢行业”评级。当前股价交易于15x 2024 年市盈率。

    　　风险

    　　新项目建设、投产慢于预期，EVA盈利低于预期。

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