投资要点

    　　公司公告23Q3 业绩：营收361.13 亿元/同比+119%，同比19Q3+4%，归母净利润36.42 亿元，同比大幅扭亏（22Q3 为亏损93.80 亿元），超过19 年同期（24.24亿元）。前三季度归母净利润合计-26.07 亿元。

    　　经营数据

    　　机队：23Q3 共引进6 架，退出7 架，净退出1 架。

    　　ASK：23Q3 同比22Q3 增加120%，恢复至19Q3 的99%；RPK：23Q3 同比22Q3 增加150%，恢复至19Q3 的92%；客座率：23Q3 客座率77%，同比22Q3 提高9pct，较19Q3 下降6pct。

    　　收益分析

    　　收入端：23Q3，单位RPK 收入为0.67 元，同比19Q3 增长13%；成本端：23Q3，单位ASK 成本为0.43 元，同比19Q3 增加10%，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。23Q3 我国航空煤油进口到岸完税价环比23Q2 上涨7%，同比19Q3 增长33%。

    　　费用端：23Q3，单位ASK 销售费用、单位ASK 管理费用分别为0.02、0.01 元，同比19Q3 分别-23%、-1%。财务费用为12.23 亿元，Q3 末人民币较Q2 末升值约0.6%。

    　　业绩拐点已现，静待弹性释放

    　　航空大周期序幕已拉开，业绩拐点已现，公司业绩弹性有望充分释放。预计2023-2025 年归母净利润为-42.58、121.92、132.92 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　出行需求恢复不及预期；油、汇风险；突发事件等。

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