2023 年10 月27 日，涪陵榨菜发布2023 年前三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，三季度净利润修复

    　　2023Q1-Q3 总营收19.52 亿元（同减5%），归母净利润6.59亿元（同减5%）；2023Q3 总营收6.15 亿元（同减2%），归母净利润1.89 亿元（同增5%），三季度收入略有承压，盈利能力有所提升。盈利端，2023Q1-Q3 毛利率/净利率分别为50.73%/33.78%，分别同比-4pct/-0.3pct；2023Q3 毛利率/净利率分别为45.69%/30.72%，分别同比-8pct/+2pct，净利率提升主要系费用投放减少所致。费用端，2023Q1-Q3 销售费用率/ 管理费用率分别为13.41%/3.26% ， 分别同比-3pct/+0.2pct ； 2023Q3 销售费用率/ 管理费用率分别为11.73%/3.26%，分别同比-11pct/+0.4pct。

    　　业务双轮驱动，榨菜酱铺市顺利

    　　产品上，以榨菜为中心，形成“榨菜+”和榨菜亲缘品类方向/川式复合调料和川渝预制菜业务方向的双轮驱动发展。同时推出榨菜酱产品，为消费者提供多元化选择，二季度开始，公司在全国一二线城市率先进行铺市宣传，目前已完成约30万家终端售卖点的上架铺市工作，未来公司将根据市场反馈情况持续优化产品味型/规格/包装，持续塑造乌江品牌力。

    　　组织上，利用智能化改造传统产业，持续提高组织效率，加速实现产业扩张。

    　　盈利预测

    　　根据三季报，我们调整2023-2025 年EPS 为0.73/0.82/0.93元（前值分别为0.83/0.96/1.11 元），当前股价对应PE 分别为21/19/17 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

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