事件：公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入107.55 亿元，同比增长0.35%，实现归母净利润7.36 亿元，同比下降12.78%。单三季度公司实现营收44.00 亿元，同比增长22.52%，实现归母净利润3.41 亿元，同比下降4.57%。

    　　三季度外销同比高增，内销短期承压。三季度公司实现营收44 亿元，同比增长22.5%，拆分地区来看，2023 年三季度公司外销/内销分别实现收入34.85/9.15 亿元，同比分别+38%/-14%：①外销方面，伴随海外客户去库存进入尾声且终端需求逐步修复，海外代工订单有所回暖，带动公司三季度外销收入恢复高增长。②内销方面，根据奥维云网的统计数据，2023 年三季度中国小家电全品类、全渠道销售额同比下降12%，受制于相对疲软的终端需求，公司内销收入短期承压。

    　　三季度毛利率同比小幅回落，汇兑损益短期影响盈利水平。2023 年三季度公司实现毛利率23.10%，同比小幅下降0.6pct，推测主要系毛利率相对较低的外销代工业务占比有所提升。同期公司期间费用率为11.77%，同比提升4.3pct，其中财务费用率同比提升4.5pct 至0.04%，财务费用率提升主要系公司三季度汇兑收益同比减少约1.5 亿元，导致财务费用率提升约3.4pct。2023 年三季度公司实现归母净利率7.75%，同比下降2.2pct。

    　　摩飞商标转让正式落地，控股股东回购彰显长期发展信心。2023 年9 月公司正式受让取得摩飞中国核心商标，商标转让正式落地有利于摩飞品牌国内业务的长远发展，提升公司核心竞争力。此外公司于近期发布股份回购计划，控股股东提议5000-8000 万元回购公司股份，回购股份将全部用于注销，减少公司注册资本。控股股份的大额回购充分彰显公司对自身未来发展前景的信心与对公司价值的高度认可，也有助于提升公司长期投资价值。

    　　我们维持2023-2025 年的盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为10.10/11.12/12.71 亿元，结合可比公司给予公司2023 年16 倍市盈率估值，对应目标价19.52 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌 ODM订单需求不达预期的风险

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