莱克电气发布2023 年三季报，报告期内公司实现营收57.9 亿元，同比-14.1%；实现归母净利润8.0 亿元，同比-3.1%。其中，Q3 单季度公司实现营收21.4 亿元，同比-4.1%；实现归母净利润2.2 亿元，同比-34.7%。

    　　Q3 出口业务同比转正，收入跌幅迅速收窄。2023 年上半年，公司出口业务受欧美地区高通胀和品牌商&渠道商去库存影响，公司出口业务短期承压，Q1 降幅超过30%，我们预计Q2 下滑也超过20%。进入Q3 以来，随美联储加息预期见顶，叠加零售库存去化接近尾声并开始进入补库存通道，行业需求有所回暖，在此背景下公司出口业务于Q3 同比如期转正。汽车零部件业务继续维持稳步增长，其他零部件比如太阳能核心零部件得益于客户增加，我们预计也将有所增长。自主品牌业务方面，由于国内消费仍处于恢复阶段，而公司清洁、净水等品类主要定位中高端，因此短期或仍有所承压。

    　　Q3 归母净利润同比-34.7%，前三季度剔除财务费用后归母净利润同比+10%。

    　　公司Q3 毛利率24.5%，同比+4.7 pcts，主要与公司战略决策主动放弃盈利水平较低的业务，特别是2022 年销售数亿元盈利水平较低的ODM业务有关；环比-3.5 pcts，或与低毛利率出口业务占比回升有关。期间费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为5.4%/2.9%/5.8%，同比+0.8/-0.4/+0.4 pcts，销售费用率增长或与公司今年加大自主品牌费用投放有关，自Q2 以来由于需求不振，公司开始对费用投放进行调整，预计后续费用率仍将有所优化；财务费用率-2.2%，同比+7.9 pcts，主要与汇兑收益大幅减少有关，前三季度剔除财务费用后公司净利润同比+10%。Q3 净利率10.4%，同比-4.8 pcts。

    　　利华科技收购完成，核心零部件业务版图进一步扩充。公司此前公告拟出资2.7 亿元收购莱克投资和利华控股持有的利华科技合计96.5%的股权，10 月9日公司公告已完成全部收购款支付，将利华科技纳入合并报表范围。利华科技主要从事电子制造加工服务，业务涉及通讯、工控和医疗领域，目前销售额10 亿元左右，并购完成后有助于扩充公司的核心零部件业务布局。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入89/103/119 亿元，同比-0%/+16%/+15%；预计分别实现归母净利润10.1/10.9/13.0 亿元，同比+2%/+8%/+19%，当前股价对应PE 估值分别为14/13/11 倍，考虑到外销ODM 业务逐步回暖，核心零部件稳健增长，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期、汇率&原材料价格大幅波动等。

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