事件：经营数 据方面，2023 年Q1-Q3，公司完成航班起降量28.75 万架次，为2019 年同期的104.74%；完成国内/国际（及地区）旅客吞吐量3653.6 万人次/162.17 万人次，为2019 年同期的104.76%/36.3%； 完成货邮吞吐量115 万吨，为2019 年同期的124.55%。

    　　财务数据方面，2023 年Q1-Q3，公司实现营业收入30.42 亿元，同比+48.57%，为2019 年同期（28.1 亿元）的108.26%，已超过2019 年同期水平；实现归母净利润1.64 亿元，同比扭亏为盈，为2019 年同期（4.8 亿元）的34.17%；实现扣非后归母净利润-1.38 亿元。

    　　2023 年Q1-Q3，行业需求强劲释放下，公司业务量大幅增长，拉动收入端加速恢复，前三季度营收已超过2019 年同期水平。收入端来看，2023 年Q1-Q3 公司营业收入30.42 亿元中，Q1/Q2/Q3 单季度营业收入分别为9.07 亿元/10.4 亿元/10.95 亿元。年内公司营收显著提升，主要系年初进入“乙类乙管”以来行业需求强劲释放，拉动公司业务量大幅增长。

    　　2023 年Q1-Q3，公司卫星厅投产运营继续带来相关成本增量，机场东航站区改造带来政府补贴增加。成本端来看，2023 年Q1-Q3，公司实现营业成本27.2 亿元，同比-1.81%，为2019 年同期（20.72 亿元）的131.27%；毛利率为10.57%，同比+45.86pct，较2019 年同期（26.26%）仍有进一步上修潜力。

    　　其中，2023 年Q1/Q2/Q3 单季度，公司营业成本分别为8.99 亿元/8.53 亿元/9.68亿元。公司成本端抬升，一方面系年内业务量增长带来整体变动成本增加，另一方面系卫星厅投产后带来的相关成本增量。

    　　费用端来看，2023 年Q1-Q3，公司销售费用（0.09 亿元）、管理费用（1.06 亿元）、财务费用（2.66 亿元） 费用率分别为0.3%、3.48%、8.74%，同比分别-0.04pct、-1.5pct、-2.79pct， 公司营收大幅增长带来期间费用率水平下降。

    　　2023 年Q1-Q3，公司其他收益、投资收益分别为0.87 亿元、0.46 亿元，较前均有显著增长，其他收益增加主要系机场东航站区原国际楼改造重建，收到政府补贴增加，及新增享受增值税加计递减优惠政策。2023 年Q1-Q3，公司资产处置损益为2.09 亿元， 同比有较大增长，主要系深江铁路房屋征收项目范围内资产处置带来的当期损益。

    　　公司第三跑道工程持续推进，预计2026 年投产，公司产能上限仍有进一步打开空间。公司第三跑道于2021 年开工建设，预计2026 年实现整体竣工投产。截至目前，三跑道建设工程（填海及陆侧施工）正常推进，其中填海阶段加快进行。2023 年，经民航局批复，公司高峰小时容量已由60 架次/小时增至65 架次/小时；第三跑道投产后，伴随产能上限打开，公司高峰小时容量还有进一步获批提升的空间。

    　　2023 年内，公司与深免集团成立合资公司，共同经营免税业务，公司商业资源价值将得到进一步挖掘。2022 年8 月，深免中标公司免税店运营商（T3航站楼进、出境免税店）。根据协议内容：经营期限共5 年（含免租期3 个月），其中T3 进境免税店面积377 平米，含2 个经营网点，月保底租金单价为3280　　元/O/月，月提成比例为30%；出境免税店面积1818.73 平米，含6 个经营网点，月保底租金单价为3280 元/O/月，月提成比例为24%。

    　　2023 年5 月，公司与深免集团成立合资公司（深圳机场持股49%，深免持股51%），以共同经营深圳机场的免税业务（T3 航站楼进、出境免税店&福永码头免税店）。伴随合资公司成立与发展，深圳机场的商业资源价值将得到更高效的挖掘。

    　　投资建议：基于公司实际运营数据表现与此前预期的差距，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.09 元/0.19 元/0.33 元，对应2023-2025 年PE 分别为72.96X/36.19X/20.92X，维持“ 推荐”评级。

    　　风险提示：客流需求回升不及预期的风险；航线开辟不及预期的风险；三跑道及航站区工程建设进度不及预期的风险。

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