事件：

    　　2023 年10 月27 日，亚辉龙公布2023 年三季度业绩，Q1-3 公司实现营收15.45 亿元（-50.63%），归母净利润2.85 亿元（-67.36%）；Q3公司实现营收4.70 亿元（-40.66%），归母净利润1.43 亿元（-30.85%）。

    　　点评：

    　　非新冠自产收入、利润超预期，研发投入占比高Q1-3 公司非新冠自产收入9.18 亿元（+47.91%），其中：国内非新冠自产收入8.13 亿（+47.31%），国际非新冠自产收入1.05 亿（+52.62%），代理业务2.70 亿元（+21.77%）；自产化学发光收入8.03 亿元（+48.44%），发光增速持续高增长。Q3 公司实现非新冠自产收入3.69亿元（+48.44%），其中化学发光收入3.20 亿元（+40.94%）。报告期内，公司持续投入微流控、流式荧光、基因测序、上游原材料等研发项目，其中Q3 合计7906 万元（+52.85%），剔除新冠相关的影响，Q1-3研发费用率超过17%。归母净利润1.43 亿，新冠合并产生损益-2,800万元，传统自产+代理利润总计1.23 亿（+32.26%）。公司Q1-3 营业利润2.83 亿元，Q3 归母净利润1.43 亿元，其中自产非新冠经营性利润1.05 个亿，同比增长41.89%。

    　　化学发光仪器、流水线持续发力，高敏肌钙蛋白获证1）公司Q1-3 化学发光仪器新增装机超1500 台，其中超高速机型367台（+141.45%，占新增35%）；Q3 新增装机459 台（国内330 台，国际129 台），Q3 超高速机新增120 台，同比增速高达84.62%，占报告期内国内装机总台数的36%。Q1-3 流水线新增35 条（Q3 新增10 条），累计77 条，累计签约数114 条。截至2023 年三季度末，自产化学发光仪器累计装机超7860 台，流水线累计装机77 条。2）全自动样品处理系统iTLA mini 拿证，同步整合高速机和生免一体机，实现样本检验全流程自动化，与公司iTLA 及iPAMBCIM 流水线一起，三款流水线形成了可覆盖“大、中、小”全场景的实验室智能化解决方案。3）2023 年9 月，公司高敏肌钙蛋白（hs-cTnl）获证，在心肌心梗领域打造我国人群特色检测指标，有助于更早期筛查心血管高危人群。

    　　股权激励彰显信心，卓润出表提升净利率

    　　2023 年9 月，公司推出了2023 年限制性股票激励计划，共向60 名核心骨干授予198.30 万股第二类限制性股票。股权激励目标：23-24 年非新冠自产CAGR 35%，化学发光CAGR 40%，23-24 年化学发光新增装机分别为2400 台、2700 台。三季报子公司卓润出表，计入非经常性损益1.09 亿元，调整后公司Q1-3 扣非净利润1.75 亿元，Q3 扣非净利润4633 万元。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现20.37/21.27/26.43亿元，　　同比增长-48.8%/4.4%/24.2%；归母净利润实现3.70/5.20/7.08 亿元，同比增长-63.4%/40.6%/35.9%；对应EPS 为0.65/0.92/1.25 元，对应PE 倍数为32/23/17x。公司作为国内“自免+常规+多项特色”的稀缺化学发光IVD，前三季度业绩持续高增长，股权激励给予明确增长目标，卓润生物出表有利于利润释放。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新增装机不及预期风险、新品入院不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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