事件：公司发 布2023 年三季报。

    　　业绩增长较为稳健，金融物贸新签订单增速超过20%。2023Q1-3，公司实现营业总收入8845.20 亿元， 同比增长4.05%，实现归母净利润240.12 亿元，同比增长4.37%，实现扣非后归母净利润225.98 亿元，同比增长6.84%。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入2934.45 亿元、同比增长1.62%，实现归母净利润77.72 亿元、同比减少1.50%，实现扣非后归母净利润73.66 亿元，同比增长0.45%。分业务看，基建/设计咨询/装备制造/房地产开发业务营收分别同比+5.23%/+4.57%/+10.57%/-26.2% 。2023Q1-3 ， 公司实现新签合同额18,022.5 亿元，同比下降9.1%。其中境内业务实现新签合同额16,749.8 亿元，同比下降10.5%；境外业务实现新签合同额1,272.7 亿元， 同比增长14.4%。

    　　按业务类型分，工程建造/装备制造/房地产开发/金融物贸业务新签合同额有所提升，分别同比+6.6%/+9.5%/+14.3%/+21.8%。工程建造中，铁路/公路/市政/城轨/房建分别同比+14.7%/+12.6%/-26.5%+13.8%/+11.5%，铁路新签合同额增速较快。

    　　盈利能力小幅提升，经营现金流流出增加。2023Q1-3，公司毛利率为9.09%，较去年同期提升0.25pct，净利率为2.98%， 较去年同期提升0.03pct。分业务看，其他业务中的资源利用业务毛利率为58.30%，同比提升5.03pct。2023Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额为-337.23 亿元，较去年同期多流出49.33亿元，投资活动产生的现金流净额为-508.54 亿元，较去年同期多流出43.74亿元，筹资活动产生的现金流量净额为444.12 亿元，较去年同期少流入537.57亿元，现金流持续承压。

    　　海外订单持续释放，“一带一路” 高峰论坛成果丰硕。公司是“一带一路”建设中主要的基建力量之一，2023 年Q1-3，公司新签境外合同额1272.7 亿元，较上年同期增长14.4%，先后中标塞拉利昂新唐克里里铁矿二期、缅甸密铁拉500 兆瓦光伏电站项目等海外重点工程。10 月18 日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京举行，共150 多个国家的代表参会。习近平主席在开幕式发表主旨演讲，宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动。企业家大会签约额972 亿美元创新高，基建央国企达成项目合作，公司与柬埔寨艾特伍德投资集团签约柬埔寨斯通哈夫经济特区项目；与蒙古铁路公司和森田能源公司签署蒙古国西伯库伦口岸铁路工程项目施工总承包合同，项目新建线路自天策线末端的中蒙跨境点引出后向北延伸，线路正线长度6.96公里，新建车站1 座。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年营收分别为1.26 万亿元、1.39 万亿元、1.53万亿，分别同增10.15%、10.47%、9.95%，归母净利润分别为351.17 亿元、389.27 亿元、430.06 亿元， 分别同增12.28%、10.85%、10.48%，EPS 分别为1.42 元/股、1.57 元/股、1.74 元/股，对应当前股价的PE 分别为4.34 倍、3.92倍、3.55 倍，维持“ 推荐” 评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险； 应收账款回收不及预期的风险。

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