公司2023Q3 归母净利润同比增速16.5%。2023 年10 月30 日晚，公司披露2023 年三季报，2023 年前三季度，公司实现收入413 亿元，同比+15.8%，实现归母净利润7.4 亿元，同比+21%，实现扣非归母净利润6.8 亿元，同比+15.4%。单拆2023 年Q3，公司实现收入117.5 亿元，同比+13.4%，实现归母净利润2.04 亿元，同比+16.5%，实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比+7.43%。其中非经常项目主要为政府补助3370 万元。

    　　2023 年Q3 公司毛利率同比提升明显，净利率基本维持稳定。2023 年Q3，公司毛利率4.22%，同比提升1.7pct，销售净利率1.74%，同比提升0.06pct。

    　　2023 三季度公司开店提速明显，电商渠道组织架构再升级。渠道拓展方面，2023 年前三季度，公司净开直营门店7 家，净开加盟门店217 家，合计共224 家。单分拆Q3，公司净开直营门店4 家，净开加盟门店202家，合计共206 家，公司在2023 年三季度开店明显加速，截至2023 年9 月末，公司总门店数达到3866 家。储备门店方面，公司拟新增直营门店11 家，加盟门店173 家，均计划在2023 年四季度开业。电商方面，公司董事会决定撤消公司电子商务部，原电子商务相关业务全部切转至公司全资子公司，中金珠宝电子商务（长沙）有限公司，实现公司电子商务平台业务再升级。

    　　盈利预测与投资评级：中国黄金是我国黄金珠宝头部企业，背靠大央企，资源优势明显，2023 年门店稳步扩张，考虑到宏观消费的不确定性，我们下调公司2023-2025 年归母净利润从10.7/12.4/14.5 亿元至10/12.1/14亿元，最新股价对应 2023-2025 年PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

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