事件：

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入8.05 亿元，同比+0.63%；实现归母净利润1.60 亿元，同比-15.34%，业绩符合预期。单季度来看，2023Q3 公司实现营业收入2.72 亿元，同比-0.71%，环比+9.26%；归母净利润5114.08 万元，同比-30.39%，环比+4.08%。

    　　公司点评：

    　　毛利率短期承压，看好未来整包及刀具出口推动盈利能力改善。盈利端：2023 前三季度毛利率32.54%，同比-4.73pct；净利率19.83%，同比-3.74pct。2023Q3 毛利率32.33%，同比-6.26pct，环比-0.81pct；净利率18.81%，同比-8.02pct，环比-0.94pct。毛利率下降主要系公司新建整刀及棒材产能处于爬产阶段，短期影响盈利能力。费用端：2023 前三季度期间费用率11.78%， 同比-0.07pct， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别3.31%/3.80%/4.80%/-0.14%，同比分别+0.91/-0.27/-0.83/+0.13pct。

    　　整包方案推进顺利中标大客户，Q3 拓客成效显著。公司通过设置智能刀具柜、刀具寿命监测软件、标准化管理模式导入等方式进行客户现场刀具管理及技术服务，与多家客户建立整包服务合作。公司8 月1 日发布公告中标新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目，项目期从2024-2027 年共4 年，成功拓展标杆性客户，说明公司在汽车领域已进入到大型核心零部件的整包方案领域。三季度整包拓客成效显著，客户数量增长迅速。

    　　持续推动产能提升，出口收入增长迅速。今年公司在下游需求不及预期的背景下，提前启动了2000 万片高端数控刀片项目，预计年底前完成产线建设，推动数控刀片产能提升及结构优化。同时，公司抓住出口机遇加大开拓力度，今年以来渠道优势逐渐释放，海外品牌店销量快速提升，目前已完成40 多个国家的海外渠道布局，三季度出口收入快速提升。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级。今年数控刀具及棒材新产能爬坡短期拖累公司利润，下调盈利预测，预计2023-25 年归母净利润分别为2.36/3.34/4.45 亿元（原预测值2.78/3.67/4.78 亿元），公司目前股价（2023/10/31）对应2023-25 年PE 分别为21/15/11X，考虑到公司积极丰富产品矩阵，推进产品高端化转型和国际化销售，整包服务客户拓展顺利，未来盈利能力将持续改善，维持买入评级。

    　　风险提示：新建产能爬产进度不及预期风险；下游行业需求复苏不及预期的风险；直销客户及整包服务推进不及预期的风险。

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