事件：公司发布2023 年三季报。

    　　23Q3 营收利润超预期，光伏、半导体在手订单持续增长23Q3 公司实现营收6.4 亿元，同比增长179%，归母净利润8650 万元，同比增长140%，扣非归母净利润6935 万元，同比增长119%。23Q1-Q3 公司实现营收10.2 亿元，同比增长165%；归母净利润1.55 亿元，同比扭亏为盈增长1.58 亿元，剔除股份支付费用后归母净利润为2.1 亿元，实现利润大幅增长。合同负债及存货环比继续增长，2023Q3 末合同负债19.7 亿元，环比增长27%，存货28.3 亿元，环比增长36%。新签订单高增长，目前在手订单充足。23Q3 末公司在手订单70.82 亿元（含Demo 订单），光伏在手订单同比增长244%，半导体在手订单同比增长412%。

    　　毛利率保持稳定，费用率环比增加

    　　2023Q3 毛利率42.0%，同比+3pct，环比持平；净利率13.5%，同比-2.2pct，环比-9.2pct。净利率下滑主要系Q3 产生股权支付费用5470 万元，影响Q3 净利率水平。2023Q3 费用率环比增加，管理、销售、财务、研发费用率分别为10.0%、4.6%、0.4%、7.7%，同比+4.8%、1.7%、0.1%、-6.1%，环比+3.9%、-1.4%、+1.7%、-3.2%。随着公司收入规模的增加，规模效应有望逐步显现，释放利润端弹性。

    　　半导体设备：构建ALD+CVD 双技术平台，受益于国产替代公司形成了ALD 技术为核心，CVD 等多种真空镀膜技术梯次发展的体系，产品包括ALD、PECVD、LPCVD 设备等。 ALD 设备是先进制程卡脖子设备之一，2022 年ALD 设备国产化率不足2%，外部管制趋严国产化需求迫切。公司半导体ALD 设备处于行业第一梯队，CVD 设备走差异化卡位策略，2023 年7 月首台CVD 设备已发货至客户端。国产化率提升+品类扩张双驱动，公司半导体业务弹性大。

    　　光伏设备：持续丰富产品线，TOPCon 整线+xBC+钙钛矿叠层电池接力发展公司持续丰富光伏产品线，率先将ALD 技术规模化应用于国内光伏电池生产线，开发了行业内首条GW 级PE-PolyTOPCon 电池工艺整线并推出二代工艺。新一代电池方面，公司应用于BC 电池的ALD 设备已出货隆基、爱旭，钙钛矿/异质结叠层电池设备已开发实现，新型电池设备有望接力发展。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年营收为15.0、33.8、44.9 亿元，同比增长118%、126%、33%，归母净利润1.7、4.4、5.9 亿元，同比增长217%、153%、35%，对应PE 为114、45、34 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品验证进度不及预期风险、国内市场竞争加剧的风险、外部半导体管制加剧风险

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