事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现收入841.55亿元，同比减少0.41%；实现归母净利润8.51 亿元，同比增长24.91%；扣非归母净利润8.43 亿元，同比增长27.82%。

    　　点评：

    　　Q3 归母净利润同比增长43.28%，收入同比增长6.44%：单Q3 来看，公司三季度实现收入285.54 亿元，同比增长6.44%；归母净利润4.17 亿元，同比增长43.28%；扣非后净利润达4.15 亿元，同比增长46.65%。信创加速推进背景下，公司Q3 连续中标运营商服务器集采大单，自主品牌业务有望受益于运营商AI 信创，我们预计全年展望乐观。

    　　Q3 毛利率提升，研发、管理费用持续改善：Q3 毛利率4.39%，同比提升0.2pct。公司单Q3 销售费用4.69 亿元，同比增长5.41%；管理费用0.70亿元同比减少12.51%；研发费用0.73 亿元，同比减少3.23%。我们认为，随着公司毛利率及后续费用端持续改善，公司利润端有望进一步提升。

    　　连续中标运营商集采大单，自主品牌业务有望受益运营商AI 信创：三季度，公司中标《中国电信AI 算力服务器（2023-2024 年）集中采购项目》。此外，中国移动采购与招标网发布了《中国移动2023 年至2024 年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》，公司下属控股子公司北京神州数码云科为标包1 的中标候选人之一，中标份额23%。我们认为，公司作为鲲鹏/N腾整机合作伙伴，有望受益于运营商引领的AI 信创。

    　　坚持数云融合战略，着力发展云计算及数字化转型业务：公司践行“数云融合”战略，围绕企业数字化转型的关键要素，着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。此外，公司打造“MSP+”服务新模式，同时布局云上数字化解决方案（ISV），客户涵盖零售、快消、汽车、文旅、金融等行业。我们认为，未来云计算及数字化转型业务占整体收入比重有望提升。

    　　盈利预测与估值分析：

    　　考虑运营商AI 信创背景下公司有望受益，我们维持此前盈利预测，预计公司23-25 年营收1260.17/1372.73/1493.29 亿元， 归母净利润上调至12.03/14.14/16.45 亿元（原预测12.03/14.05/16.40 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内IT 需求不及预期、云计算业务进展不及预期、行业竞争加剧风险

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