本报告导读：

    公司具备设备+耗材+工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。

    投资要点：

    投资建议：公司具 备设备+耗材+工艺闭环优势，考虑到公司切片业务得到市场验证。维持23-25 年EPS 为4.46/5.54/6.85 元，根据行业平均13 倍PE，上调目标价为57.98 (+4.46)元，增持。

    业绩符合预期。前三季度实现营收42.11 亿元/+92.24%，归母净利11.73亿元/+173.9%；扣非归母净利1.01 亿元/-75.71%。单Q3 实现营收16.9 亿元/同比+97.6%/环比+33.9%，归母净利4.59 亿元/同比+139.99%/环比+20.93%；扣非归母净利1.01 亿元/同比-75.71%/环比-72.4%。

    硅片代工产能持续扩张，规模效应凸显。2022 年满产产能已达21GW，目前公司总规划切片产能102GW，预计23Q3“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”达产后，切片产能规模达38GW，23H1 切片代工产能规模已达26GW。正在建设产能中，盐城二期12GW 三季度开始释放产能，宜宾一期25GW 预计2024 年投产。公司代工模式长期受市场认可，已与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。

    设备在手订单充足，切割耗材产销大幅提升。1）切割设备截至23H1 在手订单27.7 亿/+135.54%，过去三年市占率均在50%以上，多款机型市占率稳居第一。2）我们测算23 年Q1 金刚线出货1300 多万公里，Q2 出货1400 多万公里，Q3 出货约1600 万公里。在不做母线的前提下，金刚线毛利水平持续提升超50%，充分证明公司细线化进展超行业平均水平。

    风险提示：市场竞争风险、切片代工业务拓展不及预期

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