事件描述

    2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季报：报告期内，公司前三季度实现营收63.61 亿元，同比-2.66%；实现归母净利润3.76 亿元，同比-18.00%；实现扣非净利润3.79 亿元，同比+2.93%。单三季度，公司实现营收21.05 亿元，同比-8.76%；实现归母净利润1.18 亿元，同比-44.27%；实现扣非净利润1.25 亿元，同比-23.46%。

    事件评论

    营收略有下滑，新能源家电板块影响明显。公司23Q1-Q3 实现营收63.61 亿元，同比-2.66%；其中单Q3 营收21.05 亿元，同比-8.76%，同比略有下滑，分板块看，家电板块同环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，工商业储能BMS 出货实现快速增长，环比二季度趋势向好。随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。往后来看，我们认为随着去库存逐渐见底及终端需求边际向好，智能控制器作为智能化、低碳化社会必需品，具备增量发展空间，公司将持续发挥头部企业优势，有望恢复持续增长。

    毛利率同环比抬升，汇兑影响财务费用增加明显。三季度单季实现毛利率23.15%，同比+4.70pct，环比+1.84pct；净利率5.57%，同比-3.58pct，环比-1.59pct。公司单季度销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为3.6%/4.7%/-0.2%/7.9% ， 同比+0.9pct/+0.6pct/+4.2pct/+1.6pct，主要为对新业务、新市场的投入。公司持续保持创新投入，增加新业务研发人才，新项目、新产品研发投入增加，同时提升国际化运营能力；海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加、数字化建设增加公司管理费用及销售费用。其中三季度财务费用同比增加9,629.32 万元，增长较快，主要是汇兑影响所致。

    盈利预测及投资建议：综合来看，公司单Q3 营收同比略有承压，主要系新能源板块同比下滑，下游库存去化低于预期。盈利能力改善明显，毛利率同环比均有所增长，原材料逐步正常化，剔除汇兑损益及公允价值差值影响，公司利润仍有较好增长。此外，随着工业机器人需求日益增加，公司在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用，在移动机器人等领域有较大拓展空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为6.01 亿元、7.39 亿元、9.73 亿元，同比增长3%、23%、32%,对应PE 为20、16 和12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观环境等外部风险；

    2、汇率风险。

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