事件：

    　　公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入38.20 亿元，同比-1.75%，归母净利润0.50 亿元，同比-80.78%，其中Q3 单季实现营业收入12.59 亿元，同比-12.98%，环比-2.39%，归母净利润0.36 亿元，同比-70.78%，环比+214.73%。

    　　盈利能力环比显著提升，费用率有所增长

    　　23Q3 单季度公司毛利率为17.67%，同比-3.43pct，环比+5.54pct，净利率为2.84%，同比-5.63pct，环比+1.96pct，Q3 单季度盈利能力环比提升。

    　　23Q3 单季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.94%、6.62%、3.20%、2.03%，同比分别+0.67pct、+1.60pct、+0.35pct、+0.92pct，环比分别+0.99pct、+1.10pct、+0.69pct、+1.04pct，各项费用率均有所增长。

    　　下游需求良好，项目定点助力业绩释放

    　　截至2023 年10 月25 日，问界M9 预定已突破1.5 万台，产品获得消费者期待。蔚来汽车9 月实现新车交付1.56 万台，同比+75.4%，Q3 累计交付5.54 台，季度交付量创历史新高，公司下游客户销量及订单情况良好、今年公司在大型一体化车身件领域已获得三家汽车客户共九个大型一体化结构件定点，在电池盒领域获得终端客户为德国知名车企的定点，此外公司还获得某客户包括电机壳在内的22 个电机和电控产品定点，随着定点项目的逐步释放，公司业绩有望实现快速增长。

    　　海外产能爬坡有望助力业绩修复

    　　公司墨西哥第三工厂已完成一期厂房建设，上半年仍在进行设备采购，暂时处于亏损状态。随着未来设备到位以及产能逐步爬坡，墨西哥第三工厂有望为公司业绩提供增量。墨西哥基地产能的提升也有望进一步加强公司在北美地区的生产布局，提升当地的客户粘性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到墨西哥工厂短期内仍处于产能爬坡阶段，我们预计公司23-25 年营业收入分别为53.37/72.39/87.36 亿元， 同比增速分别为2.06%/35.62%/20.69% ， 3 年CAGR 为18.66% ， 归母净利润分别为0.91/3.85/5.31 亿元，同比增速分别为-61.88%/325.34%/37.77%，3 年CAGR为30.72% ， EPS 分别为0.34/1.46/2.01 元/ 股， 对应PE 分别为122.7/28.8/20.9 倍。参考可比公司，我们给予公司24 年35 倍PE，目标价51.10元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，业务拓展不及预期，原材料价格波动风险

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