投资要点

    　　事件：公司发布2023 年三季报：2023 前三季度公司营收127.7 亿元，同比+24.5%；归母净利润8.8 亿元，同比+16.7%；扣非归母净利润7.3亿元，同比+20.1%。其中2023Q3营收45.9 亿元，同环比分别+24.4%/+5.9%；归母净利润3.4 亿元，同环比分别+23.1%+28.2%；扣非归母净利润2.7 亿元，同环比分别+33.2%/+14.1%。

    　　2023Q3 业绩同环比高增长，超预期。2023 前三季度公司营收127.7 亿元，同比+24.5%；归母净利润8.8 亿元，同比+16.7%；扣非归母净利润7.3亿元，同比+20.1%。其中2023Q3营收45.9 亿元，同环比分别+24.4%/+5.9%；公司收入高增长，预计主要系减震业务以及空气供给单元国产化落地量产带来显著增量。2023Q3 公司归母净利润3.4 亿元，同环比分别+23.1%+28.2%；扣非归母净利润2.7 亿元，同环比分别+33.2%/+14.1%，业绩超市场预期，其中非经项目主要包括政府补助以及非流动资产处置收益有所增加。

    　　毛利率环比小幅提升，费用率合计小幅提升。2023Q3 公司综合毛利率22%，同比/环比分别-0.5pct/+0.5pct；四项费用率合计14.5%，同比/环比分别+0.3pct/+1.2pct；环比小幅提升主要系财务费用率因汇兑损益波动，Q3 环比增加1.2pct。

    　　当前公司空悬产品订单饱满，后续空簧产品落地有望带动空悬业务加速。当前公司空悬业务国产化落地情况不断加速，空悬空气供给单元产品基本匹配国内主要新势力以及其他头部自主新能源车企。当前公司在手订单饱满，后续伴随空气弹簧产品研发落地，公司整体空悬系统能力有望进一步提升，有望带动空悬业务进一步加速。

    　　空悬业务进入放量周期，静待空簧产品落地，维持“增持”评级。公司前期通过海外并购业务外延扩张，在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空悬、轻量化底盘、流体管路增量业务的落地成长。当前公司海外运营逐步改善，盈利能力企稳回升。密封板块保持稳健增长，管路业务受益于电动化尤其混动化带来行业扩容，减震业务以及空悬业务在手订单充足，后续有望迎来放量周期。根据最新的情况，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2024 年公司归母净利润为11.55/13.87 亿元（此前2023-2024年盈利预测为14.12/16.28 亿元），首次给出2025 年公司归母净利润16.95 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：乘用车产销不及预期；新项目研发和投产进度不及预期；空簧业务进展不及预期。

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