事件：公司发布2023 年三季报。2023 前三季度公司实现营收17.71 亿元，同比+2.99%，实现归母净利润0.28 亿元，同比-77.43%，实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比-56.06%。其中2023Q3 公司实现营收4.93 亿元，同环比+0.77%/-37.34%；实现归母净亏损719 万元；实现扣非净利润25 万元；23Q3 销售毛利率为17.22%，同环比-2.30/-0.17pcts；销售净利率-1.46%，同环比-10.30/-6.58pcts。

    　　南非户储需求放缓持续去库，欧洲电踏车需求仍待恢复。我们测算公司前三季度储能业务实现收入4.95 亿元，同比+137%，其中Q3 储能收入0.55 亿元，环比下滑82%，其中便携式储能收入约0.45 亿元，户储约0.10 亿元，收入下滑主要系非洲户储需求放缓持续去库。我们测算公司轻型动力方面前三季度收入6.9 亿元，同比-22%，其中Q3 收入2.2 亿元，环比下滑19%，其中电踏车收入1.1 亿元，电摩收入1.1 亿元，收入下滑主要系欧洲电踏车需求仍未恢复。展望23Q4，非洲户储去库压力仍存，但工商业储能开始批量交付有望贡献千万级收入增量，轻型动力业务随着传统消费旺季到来有望环比实现两位数以上增长。

    　　消费电子类电池稳定增长，库存跌价损失及汇兑拖累短期业绩。公司23Q3消费电子类电池收入约1.8 亿元，环比+14%，预计全年收入约6.7 亿元，实现20%以上增长。公司消费类电池主要为笔记本电脑软包电池及新兴消费如扫地机器人电池等，增长稳健。23Q3 碳酸锂等原材料价格大幅回调，公司对电芯计提库存减值1078 万元，此外外汇套保影响损益627 万元，拖累整体业绩表现。Q4 随着消费回暖，产能利用率提升，盈利有望快速修复。

    　　投资建议：考虑户储去库影响，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.59/2.05/3.00 亿元， 同比-46.8%/+249.4%/+46.7% ， 对应EPS 为0.59/2.05/3.00 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：储能需求不及预期；欧洲市场需求不及预期；行业竞争加剧。

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