事件：公司公布2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收20.47 亿元，yoy59.48%，归母净利润-5.43 亿元，yoy23.57%。其中第三季度实现营收2.62亿元，yoy206.11%，归母净利润-3.98 亿元，yoy3.46%。

    主营业务带动公司收入高增，投资收益拖累公司业绩。公司前三季度及第三季度收入均实现了大幅增长。水稻业务方面，得益于政府推广低镉品种、国际业务增长以及新品种销售上量，水稻业务收入同比实现大幅增长。玉米种子方面，得益于行业景气、公司品种符合市场需求以及东北并购主体增长，玉米种子收入高增。受益于主营业务经营向好，公司23 年前三季度销售毛利率40.80%，相比去年同期提升4 个百分点；经营活动产生的现金流净额同比提升23.08%。公司的四项费用率也有大幅改善，但报告期内联营企业投资损失增加，影响了公司整体的业绩表现。

    公司主业聚焦逐步完成，轻装上阵业绩回升可期。公司在今年持续推行“瘦身简体”工作，加快低效无效资产剥离，持续优化资产质量。公司推进剥离了类金融业务，置换了外汇贷款降低了汇率风险，进一步聚焦主业发展。粮食价格处于景气区间，公司种子品质更新迭代，主营业务景气向好。随着“瘦身”工作效果逐步显现，公司主营业务将带动整体盈利显著回升。

    转基因商用落地在即，有望带来新增长。10 月17 日，农业农村部公示了品种审定初审通过的转基因大豆、玉米品种。其中性状端，9 个玉米品种使用了公司参股公司杭州瑞丰的转化体，转化体数量位居第二；种子端，公司在通过的37 个玉米品种中占据8 个席位，品种数量第一。公司在转基因玉米种子领域具备领先行业的技术和品种储备，在商用落地后有望为公司带来新的增长动力并提升公司市占率。

    公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营业务持续向好，低效资产剥离后盈利将逐步回升；转基因种子即将步入实质性落地阶段，公司具备先发优势，增长空间有望进一步打开。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.82、3.09 和4.03 亿元，EPS 为0.14、0.23 和0.31 元，PE 值为117、69和53 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。

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