事项：

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收4.15 亿元，同比+6.95%；实现归母净利润0.54 亿元，同比-16.16%。其中单三季度实现营收1.69 亿元，同比+21.57%/环比+11.61%；实现归母净利润0.27 亿元，同比+6.67%/环比+13.56%；实现毛利率51.59%，同比-1.6PCT/环比+0.3PCT；实现净利率15.81%，同比-2.02PCT/环比+0.23PCT，业绩符合预期。

    　　评论：

    　　Q3 消费电子表现亮眼，Q4 汽车业务有望继续发力。分业务来看，Q3 消费电子业务实现营收1.40 亿元，同比+20.06%/环比+12.04%。Q3 消费电子业务同环比均实现增长，一方面Q3 是消费电子旺季，华为Mate 60、苹果iPhone 15等现象级产品陆续在8 月底-9 月推出，刺激换机需求。公司作为华为及苹果供应商，预计订单增量显著。汽车板块Q3 实现营收2663 万元，同比+23.25%/环比+14.02%，月均营收在800-900 万元。目前公司在汽车板块处于持续拓客户的阶段，Q4 有望持续提升。

    　　汽车业务步入放量期，650 亿市场正在开启。公司汽车涂料业务目前处于起步放量阶段， 2023 年6 月汽车板块收入破千万，创单月历史新高，随着年内多个项目的落地，预计2023 年公司汽车板块收入有望实现较大幅度增长，2024年有望持续增长。根据我们的测算，2025 年国内汽车涂料市场预计为642 亿，其中车身漆为482 亿，零部件漆100 亿，修补漆60 亿。公司以差异化零部件涂料切入，目前已经进入比亚迪、蔚来、吉利、广汽、T 公司等核心新能源车企供应链，有望向车身漆等市场迈进，成长空间巨大。近期公司发布可转债预案，拟募集资金不超过6.2 亿元，用于建设汽车涂料及特种树脂项目（一期）及补充流动资金。此次可转债募投项目为株洲项目一期，株洲项目整体预计投资为20 亿元。

    　　投资建议：公司持续拓宽产品品类（涂料→油墨→胶黏剂）及下游应用场景（消费电子→汽车→特种装备）。从百亿走向千亿的市场，为公司提供较大成长空间。由于公司汽车板块业绩释放节奏放缓，故下调此前预测。我们预计公司2023-2025 年营收分别为6.23/9.36/13.76（前值为6.80/10.69/16.30）亿元，同比+24.8%/+50.3%/+47.0%； 归母净利润分别为0.84/1.44/2.05 （ 前值为1.06/1.79/2.71）亿元，同比分别+2.6%/+70.5%/+42.1%。当前股价对应P/E 分别为76/44/31x。考虑公司未来3 年业绩预计迎来高增速，同时在所处赛道具有进口替代的稀缺属性，我们给予公司2024 年50x P/E，目标股价64.5 元/股。

    　　维持“强推”评级。

    　　风险提示：手机、笔记本等3C 需求未能恢复、汽车板块新项目推进不及预期等。

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