事件：2023 年10 月30 晚，公司披露2023 年三季报。根据公司三季报，2023年前三季度公司实现营收6.11 亿元，同比+0.47%；实现归母净利润1.74 亿元，同比-12.64%；扣非净利润为1.17 亿元，同比-27.26%。

    　　公司营收持续改善，盈利能力承压。23Q3 单季度来看，公司实现营收2.20 亿元，同比+12.23%，环比+8.37%；实现归母净利润0.58 亿元，同比-6.97%；实现扣非净利润0.33 亿元，同比-36.42%，公司营收持续改善。盈利能力方面，Q3单季度销售毛利率为38.26%，同比-4.77pct，环比-3.52pct；销售净利率同比-5.53pct，环比-7.69pct，公司盈利能力承压，主要由于报告期内各项费用增加。

    　　Q3 单季度公司管理费用率为6.22%，同比+1.39pct，主要系为激励核心人员积极性实施股权激励计划，确认相关股权支付费用；Q3 销售费用率为6.87%，同比+2.38pct，主要系开拓销售市场展览和差旅费用增加；公司为提升技术实力，进一步加大研发投入，前三季度研发费用0.67 亿元，同比+12.61%，Q3 单季度研发费用率为9.62%，同比-0.34pct。Q3 财务费用率为-1.27%，同比+6.24pct ，主要系汇兑收益减少。

    　　高端显微镜持续发力，新兴业务打造第二成长曲线。（1）光学显微镜：高端显微镜产品高速增长，2023H1 高端光学显微镜NEXCOPE 系列产品营收近6000 万元。公司显微镜业务实现出海，共聚焦显微镜开辟了海外市场实现批量销售，工业检测领域则打开了东南亚市场。在教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售近千万，同比增长超50%。（2）条码扫描及机器视觉：公司条码扫描复杂部组件已向数家头部客户批量出货。机器视觉方面，公司与康耐视合作的多款项目取得新进展，向康耐视、Zebra 供应高速调焦液体镜头稳健出货，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头收入同比大幅度上升。（3）激光雷达：深度合作禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等知名企业。（4）医疗光学：

    　　研发生产的内窥镜镜头已实现批量出货。同时公司加速切入手术显微镜市场，核心光学部组件产品快速增长。体外诊断差异化开发高附加值新产品，多款高端医用生物显微镜快速投入市场。

    　　研发成果赋能业绩增长，股权激励加码医疗光学。公司加大研发投入，2023 前三季度研发投入0.67 亿元，同比+12.61%。公司牵头多项国家级眼显微镜研发项目，完成NCF950 激光共聚焦显微镜系列研发、截止深度OD>6 四通道滤光片试制、NA1.49 大数值孔径物镜研发及小批量生产销售，核心研发突破进一步赋能市场竞争力。2023 年7 月4 日晚，公司发布激励计划：考核目标（1）23/24/25营收≥8.4/10.5/14 亿元，或净利润≥3/3.5/4.1 亿元；考核目标（2）医疗光学：

    　　23/24/25 营收≥0.61/0.9/1.4 亿元。公司“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目”23 年3 月已顺利打桩， 7 月完成地下室结顶，预计将在本年度完成建筑主体的结顶工作。公司股权激励彰显了公司发力医疗光学等新兴领域的信心。

    　　投资建议：由于公司下游需求较为疲软，我们调整公司2023-2025 年营收至9.38/13.91/18.57 亿元，预计公司实现归母净利润2.92/3.81/5.10 亿元，以10 月31 日市值对应PE 分别为31/24/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：条码扫描等下游需求低迷，原材料价格波动风险，海外贸易风险。

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