核心观点
公司发布2023 年三季报，实现营收13.76 亿元，同比增长41.8%，实现归母净利润1.18 亿元，同比减少25.1%。23 前三季度，公司在生物医药领域投融资持续低迷，行业需求下降，下游客户采购放缓等因素下，收入端各个板块仍旧实现快速增长。但同时受行业竞争加剧带来的毛利率下降和公司管理费用增加等的影响，利润端持续承压出现下滑。公司目前积极推进降本增效举措，进行精细化管理，同时大力开拓海外市场，公司业绩有望迎来逐步改善。
事件
公司发布2023 年三季报
2023 年前三季度公司实现营业收入13.76 亿元，同比增长41.8%。实现归属于母公司所有者净利润1.18 亿元，同比减少25.1%。实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比减少24.6%；单Q3 公司实现营收4.95 亿元，同比增长42.0%，实现归属于母公司所有者净利润0.23 亿元，同比减少43.8%。实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比减少33.1%。
简评
收入符合市场预期，短期利润持续承压
2023 前三季度公司实现营业收入13.76 亿元，同比增长41.8%。
实现归属于母公司所有者净利润1.18 亿元，同比减少25.1%。实现扣非归母净利润1.07 亿元，同比减少24.6%；公司营收快速增长得益于各版块均持续增长，其中前端业务分子砌块收入2.32 亿元，同比增长30.26%；工具化合物收入6.2 亿元，同比增长46.49%。后端业务创新药收入3.31 亿元，同比增长54.40%；仿制药收入1.84 亿元，同比增长25.60%。利润端受行业竞争加剧带来的毛利率下降和公司管理费用同比增加等的影响，持续承压。
Q1-3 毛利率48.3%，同比减少近5 个百分点，净利率8.48%，同比减少7.59 个百分点。
前端品类稳定增长，后端产能稳步推进
公司积极布局研发，新品品类稳定增长，截至2023 年三季度末，公司已完成超2.6 万种产品的自主研发、合成，累计储备超11.1 万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块超7.7 万种、工具化合物约3.4 万种，构建了170 多种集成化化合物库。除了在小分子领域持续深耕，公司进一步加强在生物试剂板块研发，积极开发各类生物大分子品种，2023Q3 新增超1700 余种，公司已累计形成生物大分子约1.19 万种。
公司自有产能建设稳步推进，截至2023 年三季度末，马鞍山项目一期项目主体工程已基本完成，5 车间已于2022Q4 投产试运行；1 车间正在设备安装中，预计2023Q4 建成并试运行；4 车间的建设正有序推进中。马鞍山产业化基地的建成是对公司商业化原料药及中间体CDMO 的自有产能的有力补充，构建自有符合GMP 标准的原料药、中间体生产基地可以为公司稳定地服务下游客户提供有力保障，满足市场对公司产品规模化生产的需求。
财务分析：利润率持续承压，精细化管理初见成效费用方面，公司2023 年前三季度销售、管理、研发及财务费用分别为1.02 亿、1.77 亿、1.72 亿以及1943万元，费用率为7.38%、12.99%、12.49%以及1.41%，同比变化-0.28pp、+1.24pp、-2.10pp、+1.68pp。销售费用率同比基本持平；管理费用率同比有所上升，但环比已经连续三个季度持续下降，公司精细化管理举措初显成效，单Q3 已经降至12.5%。研发费用率有所降低，但研发投入绝对值同比仍在提高。财务费用率提高主要由于利息支出增加。2023Q1-3 公司毛利率48.3%，同比减少近5 个百分点，净利率8.48%，同比减少7.59 个百分点。
预计主要由于前端分子砌块受国内行业竞争加剧，毛利率下降较多，以及后端CDMO 中间体，受下游行业投融资不景气影响，订单价格持续承压所致。
未来展望：多种措施并举，盈利能力有望逐渐提升2023H1，受行业竞争加剧，需求减缓的影响，公司分子砌块业务增速放缓至26.1%，需求端已经有所恢复，截止23Q3，分子砌块业务增速超过30%，工具化合物需求持续旺盛，高增速有望延续。后端业务随产能持续释放，有望保持高增速。管理端公司通过持续优化经营管理体系，加快推进信息化建设力度，在通过“财务整合、人力资源整合、业务链整合、组织与制度整合”等多元化资源整合，降本增效提升盈利能力。预计随着公司持续提升管理运营能力，叠加公司积极拓展海外业务，海外占比持续上升和未来国内投融资环境逐步改善，公司利润率有望逐渐回升。
盈利预测与投资评级
公司是国内少有的从“分子砌块和工具化合物”到“原料药+中间体”前后端一体化布局企业，有望通过“一体化”布局带来长期稳定发展。但2023 年市场竞争的加剧和行业需求的放缓也为公司持续盈利带来一定压力，基于此我们对公司盈利预测做出一定调整。我们预测公司2023-2025 年营收分别为18.8 亿、25.8 亿以及35.3 亿元，增速分别为38%、37%以及37%，归母净利润分别为1.55 亿、2.47 亿以及3.67 亿元，增速分别为-20%、59%以及48%，对应PE 估值为63X、39X 以及26X，维持“买入”评级。
更多精彩大盘资讯敬请期待！
