事件：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 实现营业收入74.32 亿（+26.9%），归母净利润10.64 亿（+18.4%），扣非归母净利润8.29 亿（+15.1%）；2023Q3 实现营业收入21.61 亿（+28.1%），归母净利润1.27 亿（+1.2%），扣非归母净利润0.42 亿（+29.5%）。

    　　毛利率大幅优化，研发投入持续强劲。Q3 高端产品占比提升带动毛利率增长，Q3公司毛利率48.4%（+3.6pct），净利率5.9%（-1.6pct）。前三季度三项费率普遍提升，不断加大研发投入，研发增加最为强劲，研发费用率18.4%（+3.6pct）；管理费用率5.1%（+0.5pct），销售费用率16.9%（+2.0pct），受市场推广增加有所增长，仍处于行业健康水平。

    　　各项业务保持稳健，产品结构进一步优化，高端设备加速市场覆盖。前三季度公司实现设备收入64.5 亿（+24.2%）；服务收入7.6 亿元（+40.5%）。随着装机数量的增加，服务收入占比持续增长至10.3%（+1pct）。各大产品线均呈现不同程度增长态势，中高端及超高端CT 的市场需求保持攀升态势，公司中高端CT 产品的收入占比持续提升，前三季度增速同比超100%，MR 同比增长超60%，3.0T 以上MR 产品收入增速超100%，超高场MR（＞3.0T）新增市场占有率上升至第一；3.0TMR 市场占有增长也显著，MI 按照国内新增市场订单金额和台数口径统计，公司仍保持市场第一的领先地位。

    　　全球化战略有序推进，双市场放量助力未来发展。公司的销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场，并持续推动新一代产品加速出海，不断完善全球产品布局。

    　　前三季度，公司在国内市场实现收入64.0 亿元，同比增长25%。国际市场实现收入10.3 亿元，同比增长39.7%，国际市场收入占比达到13.8%。凭借极具竞争力的技术与产品，公司在海外各区域的品牌影响力和市场份额稳步提升。

    　　盈利预测与估值：公司系国产影像设备龙头，产品线丰富，当前正处于高端产品结构优化时期，随全球医学影像设备和放射治疗设备市场扩容浪潮，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为118.9/152.5/194.2 亿， 同比增速为28.8%/28.2%/27.4% ； 归母净利润为20.2/24.7/30.0 亿， 同比增速为21.7%/22.6%/21.5%，对应PE 为48/39/32 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：诊疗恢复不及预期；高端产品销售不及预期；市场竞争加剧

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