核心观点：

    　　公司23Q3 业绩表现亮眼。根据财报，公司23 年Q1-Q3 实现营业收入272.6 亿元，同比+14.6%，实现扣非前/后归母净利润分别为24.7/21.9 亿元，同比分别+25.8%/+32.2%；其中23Q3 实现营业收入90.4 亿元，同环比分别+9.5%/+0.3%，实现扣非前/后归母净利润分别为7.9/6.9 亿元，同比分别+58.0%/+39.9%，环比分别-12.0%/-17.8%。

    　　公司23 年Q1-Q3 实现毛利率21.9%，同比+0.9%；净利率9.7%，同比+1.2pct；其中， 23 年Q3 实现毛利率21.3%，同环比分别+2.2pct/-2.0pct；净利率9.2%，同环比分别+3.1pct/-1.3pct。

    　　煤机板块：23 年Q1-Q3 实现营业收入141.7 亿元，同比+14.9%，其中23Q3 实现47.8 亿元营收，同环比分别+7.2%/+4.0%；23Q1-Q3 同比表现不错主要系煤炭行业保持良好发展形势，公司煤机业务订单持续增长。业绩方面，煤机板块23 年Q1-Q3 实现归母净利润23.7 亿元，同比+27.2%，其中23Q3 实现归母净利润7.5 亿元，同比+29.7%。

    　　汽零板块：23 年Q1-Q3 实现营业收入130.9 亿元，同比+14.2%，其中23Q3 实现42.6 亿元营收，同环比分别+12.4%/-3.5%。业绩方面，汽零板块23 年Q1-Q3 实现归母净利润0.9 亿元，同比-2.6%，汽零板块归母净利润同比下滑主要系去年同期资产处置收益影响；23Q3 汽零板块实现归母净利润0.3 亿元，同比转正。

    　　盈利预测与投资建议：公司是治理结构进一步优化后，由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。我们预计公司23-25年EPS 为1.73/2.18/2.63 元/股，维持A 股合理价值26.4 元/股，H 股合理价值22.8 港元/股（汇率按1.08 港元=1 人民币），维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅变动；煤机行业景气度下降；汽零业务改善不及预期等。

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