核心观点：

    　　老牌铜合金龙头提前布局全球化及数字化，“新材料+新能源”双轮驱动。公司成立于1993 年，深耕有色金属特殊合金材料30 年，2011 年于上交所上市，2016 年全资收购宁波康奈特进军新能源板块，先后切入光伏组件出口及电站运营业务；2019 年全资收购宁波博德高科补充精密细丝业务，逐步在欧美及东南亚建厂扩产并积极推动数字化变革。

    　　新材料：高端铜材国产替代与需求高增共振，公司加速扩产享高壁垒红利。21 年中国铜合金需求占全球总需求的49%，高端铜材国产替代需求迫切。增量方面，电车连接器迭代带动高端铜合金量价齐升，我们预计24 年对应国内铜合金加工市场规模为244 亿元；半导体封测带动引线框架铜合金市场规模提升，工业机器人加速渗透助推精密细丝放量。当前国内仅博威合金、中铝洛铜等少数企业可供给高端铜材，工艺+客户壁垒助力形成稳定竞争格局。公司铜合金产品矩阵齐全，锚定高端市场扩产3 万吨带材及2 万吨线材项目，有望受益高壁垒红利。

    　　新能源：美国本土组件产能紧缺，公司海外扩产夯实在美先发优势。

    　　由于美国本土产能建设较为缓慢，供需紧平衡下组件溢价明显。根据InfoLink，23Q1-Q3 出口至美国的182 P 型组件售价约37 美分/W，远高于国内市场21 美分/W。22 年公司1GW 组件产能主供美国市场，产品已通过BNEF、PVEL 等海外供应商资质认证，在美先发优势明显。

    　　此外，公司拟在越南投建3GW TOPCon 电池、在美国投建2GWTOPCon 组件项目，有望凭在美品牌、渠道优势享高价市场红利。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利为10.3/13.9/17.9 亿元，其中24 年新材料/新能源净利润3.8/10 亿元，参考可比公司分别给予25/10 倍PE，对应合理价值24.98 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示。光伏装机不及预期，原材料价格大幅波动，技术竞争加剧。

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